暗号資産投資家のためのオンチェーンメトリクス

実際のネットワークデータが暗号通貨の価値にどのように役立つかをご覧ください

2025-05-12

オンチェーン指標の理解

暗号資産投資の世界では、オンチェーン指標が、ブロックチェーンプロジェクトの実際のパフォーマンスを評価するための客観的かつ検証可能なレンズを提供します。価格動向や社会的なセンチメントがしばしばニュースの見出しを賑わせますが、オンチェーン指標は、取引量、ウォレットアクティビティ、マイナーの行動など、ブロックチェーンネットワークから直接得られるデータポイントを指します。

これらの指標は、ネットワークの利用状況、成長、普及、そして全体的な健全性に関する貴重な洞察を提供するため、非常に重要です。これらの要素は、市場の投機や誇大広告による急騰よりも、長期的な価値を示す指標となることが多いのです。

経験豊富な暗号資産投資家が用いる、最も関連性の高いオンチェーン指標をいくつか見ていきましょう。

1. アクティブアドレス

この指標は、定義された期間内にネットワークアクティビティに参加している固有のウォレットアドレスの数を追跡します。アクティブアドレスの持続的な増加は、多くの場合、ユーザーエンゲージメントの高まりを示唆し、急激な減少は、関心の低下や保有者の非活動の増加を示唆する可能性があります。これは、投資家が投機的なバブルと真の普及傾向を区別するのに役立ちます。

2. 取引量

ネットワーク上で転送される資産の総額は、コインまたはトークンがどの程度広く使用されているかを示す指標です。取引量が大きく、特に時間の経過とともに増加する取引量は、多くの場合、強力なネットワークユーティリティの概念を裏付けます。重要なのは、この指標はネイティブコイン単位（例：BTC）またはより詳細なコンテキストのために米ドルで測定できることです。

3. トランザクション数

トランザクション数は、取引量とは異なる場合もありますが、オンチェーン取引の生の件数を測定します。特に取引量の増加が見られない場合、取引数が多い場合は、マイクロトランザクションなどの小規模な使用や、幅広いユーザー層による活動が明らかになる可能性があります。

4.マイナーとバリデーターの行動

多くの暗号通貨は分散型コンセンサスメカニズムを採用しているため、マイナーの報酬、ハッシュレート（Proof-of-Workシステムの場合）、バリデーター数（Proof-of-Stakeプロトコルの場合）に関するデータは、ネットワークのセキュリティと運用の堅牢性に関する洞察を提供します。マイナーの活動の低下は、コストの上昇や利益獲得インセンティブの低下を示唆している可能性があります。

5. コインの年齢とHODLウェーブ

オンチェーンアナリストは、保有パターンを評価するために、ウォレットに保有されているコインの年齢を分析することがよくあります。例えば、長期保有コイン（「HODLウェーブ」と呼ばれることもあります）の増加は、プロジェクトの将来に対する信頼を示唆し、コインの動きの増加は、売却や利益確定の局面が近づいていることを示唆している可能性があります。

6. 取引所のフロー

中央集権型取引所に出入りするコインを追跡することで、投資家の心理を把握することができます。取引所への大量の資金流入は売りに先行する傾向があり、一方、資金流出は個人ウォレットへの長期保管を示唆することが多く、これは暗黙的に強気のシグナルとなります。

このように、オンチェーン指標は、情報に基づいた暗号資産投資判断を行うための、証拠に裏付けられた基盤を提供します。BTC、ETH、あるいはアルトコインのいずれの取引においても、このデータは変動の激しい価格シグナルの中で羅針盤として機能します。

ネットワークデータを用いた公正価値の測定

従来の株式分析ではバランスシートと収益を評価しますが、ブロックチェーンの分散型で透明性のある性質により、ネットワークレベルのデータへの独自のアクセスが可能になります。これにより、暗号資産投資家は、約束や誇大広告ではなく、プロジェクトがリアルタイムでどのように使用されているかに基づいて、第一原理から評価を理解することができます。

オンチェーン評価モデルは、暗号資産の時価総額を、定量化可能な利用状況、採用、そして貨幣流通速度と結び付けるのに役立ちます。

ネットワーク価値対取引比率（NVT）

オンチェーン分析で最もよく知られている評価ツールの1つがNVT比率です。これは、ネットワークの時価総額を1日あたりの取引量で割ることで算出されます。 NVTが高い暗号通貨は、過大評価（または実用性の低下）を示している可能性があります。一方、NVTが低い暗号通貨は、オンチェーンの活動と比較して過小評価されていることを示唆しています。

NVTは、株式市場で用いられる株価収益率（P/E）に似ています。高いP/Eは投資家の楽観主義（またはバブル）を示唆している可能性があり、低いP/Eは潜在的な価値を示唆しています。暗号資産に適用すると、時価総額が膨らんでいるものの実用性が低いチェーンを除外するのに役立ちます。

実現時価総額

この指標は、流通している各コインを、現在の市場価格ではなく、オンチェーン上で最後に移動した価格で再評価します。その結果、ネットワークに投資された資金のより正確な姿が明らかになります。実現時価総額と時価総額を比較することで、コインが大幅なプレミアムで取引されているかどうかを判断できます。

MVRV比率

市場価値と実現価値（MVRV）比率は、局所的な高値と安値を見つけるためのツールです。歴史的に、MVRV（市場価値が実現価値を大幅に上回る）が高い場合、買われ過ぎの状態を示し、反転の可能性を示唆しています。MVRVが1を下回る場合、長期的な資産蓄積の機会と相関関係にあることが多いです。

ストック・トゥ・フロー（S2F）

ストック・トゥ・フロー・モデルは、もともと金などのコモディティに適用され、流通量（ストック）と年間生産量（フロー）を比較することで希少性を評価します。ビットコインは発行量が固定されているため、S2Fモデルに適しています。S2Fモデルは、過去にはブロック報酬の減少に基づいて価格の軌道を予測するために使用されてきました。

トークンの流通速度

決済や取引に使用される暗号通貨は流通速度が高いことがメリットとなる可能性がありますが、価値保存を目的としたコインは流通速度が低い場合が多いです。これは、ユーティリティコイン（ステーブルコインやプラットフォームトークンなど）と投機目的または投資目的のトークンを区別するのに役立ちます。コインの売買頻度を追跡することで、それが実際の通貨として機能しているのか、それとも隠蔽された資産として機能しているのかを見極めることができます。

基本的に、オンチェーン評価ツールは、対象となるトークンで実際に何が行われているかを確認することで、認識主導型の市場に説明責任をもたらします。これらのモデルを慎重に使用することで、投資家は物語と実際のブロックチェーンデータを比較することができます。

さらに、Glassnode、CryptoQuant、Santimentなどのプラットフォームが提供するダッシュボードや分析機能は、かつては機関投資家にしか提供されていなかったオンチェーンの可視性を、個人投資家にも提供しつつあります。

仮想通貨は、分散化と24時間365日オープンな市場取引を通じて、高いリターンとより大きな経済的自由をもたらします。しかしながら、極端なボラティリティと規制の欠如により、高リスク資産でもあります。主なリスクとしては、急激な損失やサイバーセキュリティの不備などが挙げられます。成功の鍵は、明確な戦略に基づき、財務の安定性を損なわない資金で投資することです。

オンチェーン分析へのアクセスと適用

ブロックチェーン分析プラットフォームの普及により、信頼性の高いオンチェーンデータへのアクセスが大幅に容易になりました。新規参入者から経験豊富な暗号資産ファンドマネージャーまで、プラットフォームはブロックチェーンメトリクスに直感的な形式でアクセス、解釈、視覚化するためのツールを提供しています。

オンチェーンインサイトの実装方法

適切なツールを揃えれば、投資家はオンチェーンインサイトをワークフローに統合し始めることができます。

1.主要指標のベンチマークを設定する
過去のオンチェーンデータと現在のレベルを比較します。ベンチマークは、生の数字に文脈を与えます。例えば、取引量は1年間で最高水準に達しているのか、それとも過去1週間で急落しているのかなどです。

2. 市場のナラティブを検証する
データを用いて、広く信じられている主張を検証します。プロジェクトが大規模な普及を謳っている場合は、アクティブアドレスの増加に注目します。コインが「買いだめされている」場合は、休眠中の供給動向やHODL比率を確認します。

3. クジラと機関投資家の行動を監視する
大規模なウォレットアクティビティは、賢い投資家の兆候となる可能性があります。一部のプラットフォームは、クジラの取引や機関投資家レベルのウォレットフローを追跡しています。突然の流入や流出は、早期の兆候となる可能性があります。

4. ハイプサイクルに乗った投資を避ける
価格変動だけに頼ると、投資家は狂乱状態に陥りやすくなります。価格高騰とオンチェーン活動の減少を対比させることで、誇大広告と実際の利用状況の乖離が明らかになる可能性があります。

5. 長期投資戦略
オンチェーンデータは、マクロ分析に活用すると最も効果的です。投資家は、短期的な取引を追いかけるのではなく、プロジェクトのユーザーベースの拡大、健全なマイナーインセンティブ、分散化の支援など、長期的な存続可能性を示す指標を分析できます。

課題と限界

メリットがある一方で、オンチェーンデータには限界もあります。

一部のネットワークアクティビティ（例：ライトニングやレイヤー2ソリューションにおけるオフチェーン取引）が捕捉されない場合があります。
大規模プレイヤーは、複数のウォレットやミキサーを使用してアクティビティを隠蔽できます。
文脈を考慮せずに指標を解釈すると、誤った情報につながる可能性があります。「アクティブウォレット」の増加と思われているものは、単に取引所内部のシャッフルである可能性があります。

したがって、オンチェーンデータは、開発者の最新情報、マクロ経済動向、規制の動向などを補足しながら、より広範な投資戦略の一部として活用する必要があります。

最終的には、オンチェーン分析を統合することで、投資家は投機の海の中で事実に基づくシグナルを活用して力を得ることができ、不安定な暗号通貨市場において、よりスマートでデータに裏付けられた意思決定を促進できます。

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