ポストマネーバリュエーションを例で解説

ポストマネー評価とは、新たな株式投資を受けた直後の企業価値を指します。これは、資金が注入された後の所有権の割合を決定するため、ベンチャーキャピタルやスタートアップの資金調達において重要な財務指標です。

ポストマネー評価をよりよく理解するには、プレマネー評価と区別することが重要です。

• プレマネー評価: 新規投資が追加される前の会社の評価。
• ポストマネー評価: 新規資本が追加された後の会社の評価。

ポストマネー評価の基本的な計算式は次のとおりです。

ポストマネー評価 = プレマネー評価 + 投資額

または、投資家が購入した株式の割合がわかっている場合の計算式は次のとおりです。

ポストマネー評価 = 投資額 / 所有権の割合 (小数)

この計算式により、資金調達ラウンドが完了した直後の会社の合計価値が算出されます。この数値は、企業価値を決定し、株式分配条件を交渉する上で非常に重要です。

資金調達後の評価は、次の点に直接影響します。

• 投資家の株式保有率: 資金調達ラウンド後に投資家が所有する企業の割合。
• 創業者の希薄化: 創業者がまだ保持している株式のうち、投資家と分配される株式の割合。
• 将来の資金調達の可能性: 将来のラウンドでの評価のベンチマークを設定します。

この指標は、シード、シリーズ A、その他のベンチャー キャピタル ラウンドのほか、転換社債の計算、SAFE (Simple Agreement for Future Equity) 契約、株式の条件シート交渉でも広く使用されています。

以下では、実際の例とその影響について詳しく説明します。

実際のシナリオで投資後の評価額を計算する方法を理解するために、いくつかの明確な例を見てみましょう。

例 1: 投資ベースの計算

シナリオ: スタートアップは、投資前に 400 万ドルの価値があると評価されています。投資家が 100 万ドルを出資します。

計算手順:

• 投資前評価額: 400 万ドル
• 投資額: 100 万ドル

投資後評価額 = 投資前評価額 + 投資額

投資後評価額 = 400 万ドル + 100 万ドル = 500 万ドル

投資家の所有権:

100 万ドル / 500 万ドル = 20%

この場合、投資家は会社の 20% を所有します。

例 2: 所有割合に基づく計算

シナリオ: 投資家が 200 万ドルを出資し、25% の株式を交渉します。

計算手順:

投資後の評価額 = 投資額 / 投資家の割合

投資後の評価額 = 200 万ドル / 0.25 = 800 万ドル

投資前の評価額 = 投資後の評価額 – 投資額

800 万ドル – 200 万ドル = 600 万ドル

ラウンド前の会社の価値は 600 万ドルで、ラウンド後に 800 万ドルに増加しました。

例 3: SAFE または転換社債シナリオ (キャップ)

シナリオ: ある企業が、評価額キャップが 500 万ドルの SAFE を通じて 50 万ドルを調達します。その後、600 万ドルのプレマネー評価で価格設定されたラウンドでコンバージョンがトリガーされます。

この場合、SAFE 投資家のエクイティは、初期リスクに報いるために、実際のプレマネー評価ではなく、評価キャップに基づいています。

キャップ レベルでのポストマネー価値:

$500,000 / $5,000,000 = 10%

ポストマネー評価 = キャップ価値 + 投資

$5,000,000 + $500,000 = $5,500,000

つまり、SAFE 投資家は、キャップされた評価に基づいて 10% のエクイティを受け取る資格があります。

重要な観察事項:

• ポストマネー計算は、投資後の企業全体の価値を明確にするのに役立ちます。
• 所有権構造の明確さは、将来のラウンドの交渉に役立ちます。
• SAFEおよび転換証券は、従来の評価基準を変更する可能性があります。

計算方法を明確にすることは、創業者と投資家の両方の観点から不可欠です。

スタートアップの創業者と投資家の両方にとって、ポストマネー評価額を理解し、適切に計算することは重要です。これは、株式の分割、将来の資金調達のダイナミクス、および会社の管理構造に直接影響を与えるためです。

1. 株式保有と希薄化への影響

スタートアップでは、資本と引き換えに株式の一部を交換することがよくあります。ポストマネー評価額が高いということは、同じ投資額で創業者がより多くの株式を保有することを意味します。

• 創業者は、評価額が高いほど希薄化が少なくなるという恩恵を受けます。
• 投資家は、同じ資金投入で、評価額が低いほど所有権を増やします。

このバランスは、会社の成長軌道、製品の成熟度、および資本ニーズに基づいて戦略的に管理する必要があります。

2. キャップテーブル構造の決定

キャップテーブルは、会社のどの部分を誰が所有しているかを反映します。ポストマネー評価は、各投資ラウンドの後に正確なキャップテーブルを更新および維持する上で中心的な役割を果たします。

正確なポストマネー評価により、次のことが保証されます。

• 所有権の内訳の透明性。
• 将来の資金調達のシナリオ計画の容易さ。
• 追加資金調達ラウンドでの公正な交渉。

3. 将来のラウンドの評価を支援

1 回の資金調達ラウンドのポストマネー評価は、多くの場合、後続のラウンドのベンチマークとして設定されます。たとえば、シリーズ A のポストマネー評価が 1,000 万ドルの場合、シリーズ B の投資家は、牽引力、収益、およびチーム拡大に基づいて評価額の増加を期待できます。

ポストマネー評価額を着実に増加できるスタートアップは、成長を示し、投資リスクを低減します。

4.エグジットと買収の結果に影響

スタートアップ企業が買収されるか株式を公開する場合、これまでのポストマネー評価額は、エグジット倍率と投資家リターンの予測を立てるのに役立ちます。

投資家は、参入評価額と株式保有状況（ポストマネー評価額から算出）を使用して、潜在的な ROI を計算します。

例:

• 投資家は、ポストマネー評価額 1,000 万ドル（株式保有率 20%）で 200 万ドルを投資します。
• 企業が 5,000 万ドルでエグジットした場合、投資家リターンは 5,000 万ドルの 20%、つまり 1,000 万ドルになります。

5. 転換社債への影響

転換社債と SAFE には、多くの場合、評価額の上限が含まれます。コンバージョン率、そして最終的にはポストマネーバリュエーションによって、保有者が受け取る株式の額が決まります。

これは、将来の株式保有率、議決権、そしてその後の株式ラウンドにおける希薄化率に影響を与えます。

結論：

ポストマネーバリュエーションを正確に計算することは、単なる理論的な数値ではありません。株式分割、投資家の調整、そして長期的な事業の存続可能性の土台を築くことになります。創業者と投資家は共に、あらゆる資金調達イベントを通じて、透明性が高く、十分に理解された計算を確実に行う必要があります。