SAFT解説：トークン資金調達における仕組み

SAFTとは？

SAFTは「Simple Agreement for Future Tokens（将来のトークンのための簡易契約）」の略で、ブロックチェーンおよび暗号通貨分野でますます注目を集めている法的枠組みです。SA​​FE（Simple Agreement for Future Equity）をモデルに設計されたSAFTは、初期段階のブロックチェーンスタートアップなどのプロジェクトが、後日開発・配布されるデジタルトークンへの将来のアクセスを約束することで資金調達を可能にします。

SAFTは、基本的に、認定投資家と企業またはプロジェクトの開発チームとの間の契約です。投資家は、ネットワークまたはプラットフォームの開発に資金を提供します。その見返りとして、システムの開発が完了し、トークンが機能し使用可能になった時点で、理想的には分散型エコシステム内でトークンを受け取る権利が付与されます。

SAFTフレームワークは、SAFT自体は証券であるものの、結果として得られるトークンは、完全に機能し、主に投資目的で使用されなくなった時点では証券ではないと主張し、米国証券規制およびその他の国際基準への準拠を目指しています。これにより、投資プロセスとトークンの最終的な有用性を切り離し、規制上の懸念を解消し、トークンによる資金調達イベントの透明性を高めることができます。

SAFTの利用は、米国証券取引委員会（SEC）が証券法違反の可能性を理由にイニシャル・コイン・オファリング（ICO）の精査を開始して以来、特に顕著になりました。 SAFTを利用することで、プロジェクトは資金調達段階で証券規制を遵守し、トークンが十分に分散化または機能し、SECの管轄外と判断されるようになった時点でのみリリースすることで、潜在的な法的問題を未然に防ごうとします。

SAFTフレームワークは、2017年にCooley LLPとProtocol Labsが共同執筆したホワイトペーパーで紹介されました。完璧なモデルでも普遍的に受け入れられるモデルでもありませんが、投資家とプロジェクトの両方を保護し、ブロックチェーン資金調達におけるイノベーションを促進するための重要な基盤を提供します。

本質的に、SAFTは、より明確な規制の道筋を提供することで、デジタル資産の世界における資金調達方法を変革します。ただし、この道筋は、新たな判例の出現に伴い、依然として議論、解釈、進化の過程にあることは否めません。

トークン資金調達におけるSAFTの活用方法

SAFTは主にブロックチェーンまたは暗号通貨プロジェクトの資金調達段階、特にトークン自体がまだ機能していない段階で活用されます。このモデルにより、開発者はトークンのローンチや証券法に関連する複雑な規制環境を法的に遵守しながら、資金を確保することができます。SAFTの一般的な仕組みは以下のとおりです。

1. トークン運用前段階

ほとんどのブロックチェーンプロジェクトは、稼働中のネットワークやトークンが完成するずっと前に資金調達が必要です。この重要な初期段階で、開発チームまたは企業はSAFT契約を起草し、認定投資家に提示します。投資家は資金と引き換えに、後日（通常は開発とネットワークのローンチ完了時）に特定のブロックチェーントークンを受け取る契約上の権利を取得します。

2.規制上のセグメンテーション

SAFTを利用する主な目的は、投資そのもの（証券とみなされる）と、最終的に提供されるトークン（使用可能かつ分散化された後は非証券とみなされる）を分離することです。このセグメンテーションにより、開発者はトークン自体を時期尚早にリリースまたは宣伝することなく資金調達を行うことができ、規制上の制限に抵触するリスクを軽減できます。

3. 投資家保護

SAFTは証券法に準拠する契約であるため、投資家はリスク要因の開示、転売に関する潜在的な制限、トークンの引渡し期限など、一定の保護を受けることができます。さらに、SAFT契約には、プロジェクトが特定の開発マイルストーンを達成できなかった場合に投資家に返金する仕組みが含まれることがよくあります。

4. 透明性とデューデリジェンス

SAFTを用いた資金調達を選択するプロジェクトは、通常、投資家との透明性を高めるよう努めます。契約条件は通常、綿密かつ法的に精査されており、トークンのマイルストーン、資金の使途、および配信スケジュールが明確に規定されています。

5. トークン生成イベント（TGE）

開発において事前に定められた段階（一般的にトークン生成イベント（TGE）と呼ばれる）に達すると、プロジェクトはデジタルトークンを鋳造し、SAFTの条件に従って投資家に配布します。この時点で、トークンはエコシステム内で機能し、使用可能になることが想定されており、従来の意味での証券ではなくなるという主張を裏付けています。

6. 異なる法域での利用

SAFTは主に米国の証券規制に対応するために作成されましたが、他のいくつかの法域でも採用されています。ただし、コンプライアンス戦略は地域によって異なる場合があり、開発者は通常、SAFTをローカライズしたり、関連法に準拠していることを確認したりするために、法律専門家に相談します。

まとめると、トークン資金調達においてSAFTを利用することで、ブロックチェーンプロジェクトは合法かつ責任ある資金調達を行うことができ、同時に、規制された条件下で投資家に将来のトークンに対する十分に文書化された権利を付与することができます。そのため、SAFTはトークン資金調達戦略において重要なツールとなっています。

SAFT の利点と限界

SAFT フレームワークは、トークンベースの資金調達において法的に配慮したアプローチを提供しますが、複雑さや批判がないわけではありません。 SAFTの利点と限界を理解することは、トークン資金調達を進めるスタートアップ、投資家、そして法律専門家にとって重要です。

SAFTの利点

• 規制への適合： SAFTは、資金調達の初期段階において証券法の遵守に努め、開発初期段階における法的リスクを軽減します。
• セキュリティとユーティリティの分離： SAFTのアーキテクチャは、投資契約と最終的なユーティリティトークンを明確に区別しようとしており、この区別は規制の明確化に役立ちます。
• 投資家の信頼： 認定機関投資家は、構造化された法的契約を提示するプロジェクト、特に透明性のあるタイムラインと保護を提供するプロジェクトに関与する傾向があります。
• イノベーションの促進： ブロックチェーン開発者にとって、SAFTはトークン市場のコンプライアンスの複雑さにすぐに直面することなく、早期の資金調達を可能にします。
• 責任ある投資を促進するトークンローンチ： SAFTは段階的なロールアウトとマイルストーン主導の展開を通じて、トークン配布前にプロジェクトが実用的な技術を提供することを促します。

制限と課題

• 個人投資家の排除： SAFTの販売は認定投資家のみの参加に限定されることが多いため、多くの個人投資家が初期段階の機会から排除されています。
• 規制の曖昧さ： 最善の意図にもかかわらず、SAFTモデルはトークンローンチ後の証券規制の免除を保証するものではありません。SECなどの規制当局は、トークンの実用性と分散化に基づいて異なる見解を示しています。
• 不確実なトークンの運命： 投資家は、プロジェクトの実現可能性に関して不確実性に直面する可能性があります。トークンが実現しない場合、または製品が実現しない場合、法的契約上の合意内であっても、金銭的損失のリスクがあります。
• 標準化の欠如： 分散型エコシステムにより、SAFTテンプレートの一貫性のなさや多様な解釈が生じており、法的複雑さや投資家の期待との乖離が生じる可能性があります。
• 適用範囲の限定： SAFTフレームワークは米国証券法を念頭に置いて設計されていますが、すべての法域でモデルに組み込まれている同じ構造や前提が認められるとは限りません。

責任あるトークン資金調達を目指すステークホルダーにとって、SAFTモデルの長所と短所の両方を理解することは不可欠です。プロジェクトは、SAFTを万能のソリューションとしてではなく、より広範なコンプライアンスおよび投資家保護戦略の出発点として捉えるべきです。

法解釈や技術基準が絶えず進化する環境において、SAFTは暗号通貨スタートアップにとって極めて重要なツールであり続けますが、絶対確実なものではありません。継続的な法整備、業界のベストプラクティス、そして規制ガイダンスが、SAFTの将来的な有用性を形作っていくでしょう。