オプション取引における権利行使と譲渡

オプションの権利行使と譲渡について

オプション取引には、投資の結果に大きな影響を与える可能性のある特定の用語とプロセスが伴います。その中でも最も重要なのは、権利行使と譲渡です。これらは密接に関連しており、しばしば混同されますが、オプション契約のライフサイクル中に発生する異なるアクションを表す2つの概念です。初心者から経験豊富な投資家まで、オプション取引やヘッジに携わるすべての人にとって、この違いを理解することは非常に重要です。

簡単に言えば、権利行使とは、オプションの保有者が行うアクションを指します。コールオプションの保有者が権利行使価格で原資産を購入したい場合、またはプットオプションの保有者が権利行使価格で原資産を売却したい場合、契約に基づく権利を行使することができます。

譲渡とは、保有者がオプションを行使した後に、オプションの売り手（または売り手）に発生することです。コールオプションの場合、売り手は合意された権利行使価格で原資産を売却しなければなりません。一方、プットオプションの場合、売り手は権利行使価格で原資産を購入しなければなりません。

これらの事象がいつ、どのように発生するかを理解するには、アメリカンオプションとヨーロピアンオプションの仕組みを理解する必要があります。アメリカンオプションは満期前であればいつでも権利行使できますが、ヨーロピアンオプションは満期日にのみ権利行使可能です。その結果、アメリカンオプションにおける権利行使と譲渡の発生は、より予測不可能になる可能性があります。

この記事では、オプションの権利行使と譲渡の定義、違い、例、そして実際の応用について考察し、それぞれのイベントが通常いつ発生するのか、そしてトレーダーにとってどのような意味を持つのかを概説します。

オプション行使とは？

オプション行使とは、オプション契約の保有者が合意された権利行使価格で原資産を売買する権利のことです。これはオプション保有者の意識的な決定であり、経済的に合理的である場合にのみ適用されます。通常は、オプションがイン・ザ・マネーの場合です。

行使の仕組み

投資家がオプションを購入すると、原資産の取引を行う権利（義務ではありません）が付与される契約を購入することになります。投資家がその権利に基づいて行動することを選択した場合、それはオプションを行使すると呼ばれます。例:

• 権利行使者は、コールオプションを保有している場合、権利行使により、オプションの発行者から権利行使価格で資産を購入することができます。
• 権利行使者は、プットオプションを保有している場合、権利行使により、オプションの発行者に権利行使価格で資産を売却することができます。

権利行使を開始できるのは、オプションの保有者、つまり購入者のみです。オプションの売り手は権利を行使できません。代わりに、買い手が権利行使を選択した場合、権利は譲渡される可能性があります。

トレーダーはいつオプションを行使するのか？

オプションは通常、以下のシナリオで権利を行使します。

• アメリカンオプション：これらは満期日前であればいつでも権利を行使できるため、市場が有利に動いた場合、保有者は柔軟に対応できます。
• ヨーロピアンオプション：これらは満期日にのみ権利を行使できるため、保有者は権利を行使するために満期日まで待たなければなりません。
• トレーダーは、オプションがイン・ザ・マネーの場合（例：権利行使価格が市場価格を下回るコールオプション、または権利行使価格が市場価格を上回るプットオプション）、満期日にオプションを行使する可能性があります。
• また、配当金の獲得や税金など、特定の戦略上の理由から、オプションが早期に行使される場合もあります。

コストと考慮事項

オプションの権利行使には取引コストがかかる場合があり、保有者は原資産の引渡しを支払うか、または受諾する必要があります。そのため、多くのトレーダーは、オプションを直接権利行使するのではなく、市場で売却することでポジションを決済することを選択します。それでも、場合によっては、直接権利行使する方が財務的または戦略的な成果が向上することがあります。

証券口座では、保有者が別途指示しない限り、イン・ザ・マネーのオプションは通常、満期日に自動的に権利行使されます。これは自動権利行使と呼ばれます。

要約すると、オプションの権利行使とは、利益が得られる場合、またはその他の必要な場合に保有者が行う自発的な行為です。権利行使には、満期日の前（アメリカンスタイル）または満期日当日（ヨーロピアンスタイル）に行う必要があり、その結果、契約の権利行使価格で原資産が現物または現金で決済されます。

オプションの譲渡とは？

オプションの譲渡は、オプション契約の売り手（または売り主）が、買い手がオプションを行使したことを通知されたときに発生します。これにより、売り主は履行義務を負います。つまり、オプションがプットオプションかコールオプションかに応じて、権利行使価格で原資産を売買しなければなりません。

譲渡プロセスの説明

買い手がオプションを行使することを決定すると、金融決済機関は、同じオプションシリーズで空売りポジションを保有する売り手をランダムに選択します。その後、この売主は譲渡されます。これは、オプションの条件に基づく契約上の義務を履行することを義務付ける必須のプロセスです。

• コールオプション：譲渡された売主は、権利行使価格（ストライクプライス）で原資産株式を売却しなければなりません。
• プットオプション：譲渡された売主は、権利行使価格（ストライクプライス）で原資産株式を購入しなければなりません。

譲渡は通常、証券プラットフォームによって自動的に処理されます。ショートポジションを持つトレーダーは、特に満期が近づくにつれて、譲渡の可能性に注意する必要があります。

譲渡はいつ発生しますか？

アメリカンスタイルのオプションの場合、譲渡はいつでも発生する可能性があり、満期前でも発生する可能性があります。ヨーロピアンスタイルの契約の場合、譲渡は満期時にのみ発生します。譲渡に影響を与える主な要因は以下のとおりです。

• オプションのマネー性： イン・ザ・マネーのオプションは権利行使の対象となるため、売主にとって譲渡リスクが高まります。
• 満期までの時間： 満期日が近づき、オプションがイン・ザ・マネーの状態にある場合、売主は譲渡される可能性が高くなります。
• ニュースイベント／配当： コールオプションの場合、配当金を得るために、配当権利確定日前に早期権利行使（譲渡につながる）が行われることがあります。

売主にとっての財務的影響

譲渡されると、金銭的義務が発生したり、現金または証券を引き渡さなければならない場合があります。これは、譲渡義務を果たすために十分な資本を維持しなければならない証拠金口座において特に重要です。採用する戦略によっては、オプションの割り当ては予想される場合（カバードコールの場合など）と、望ましくない場合（潜在的な損失やポジション調整の必要性につながる場合）があります。

割り当てリスクを管理するために、トレーダーは満期前にポジションを解消したり、オプションを将来の期間にロールオーバーしたり、補完的な金融商品を用いてヘッジしたりすることができます。

追跡と通知

証券会社は通常、取引確認書や口座明細書を通じて顧客にオプションの割り当てを通知します。しかし、準備ができていないトレーダーにとっては、割り当ては予期せぬ事態となる可能性があります。特に満期が近づいているショートオプションについては、オプションの状況を注意深く監視し、常に把握しておくことをお勧めします。

要約すると、オプションの割り当ては、買い手が権利行使を決定した後、オプションの売り手に影響を与える必須のアクションです。これには原資産の売却または購入が含まれる場合があり、リスク管理と取引戦略における重要な考慮事項となります。