ベア・プット・スプレッド戦略の説明

ベア・プット・スプレッドは、原資産価格の緩やかな下落を予想する投資家が採用する一般的な弱気オプション戦略です。この戦略では、より高い権利行使価格でプットオプションを購入すると同時に、より低い権利行使価格で別のプットオプションを売却します。両方のプットオプションは満期日が同じです。原資産価格が緩やかに、しかし過度に下落しない場合に、純利益を得ることが目標です。

ベア・プット・スプレッドは最大損失と最大利益の両方を制限するため、リスク意識の高いトレーダーにとって魅力的な戦略です。より低い権利行使価格のプットオプションを売却することで得られるプレミアムが、より高い権利行使価格のプットオプションに支払うプレミアムを相殺するため、プットオプションを単独で購入するコストを削減します。

潜在的な利益には上限がありますが、この取引は弱気相場においてリスクを抑制しながらレバレッジをかけたエクスポージャーを提供します。これは、極端な価格下落が予想されない場合に、ロング・プット・ポジションよりも費用対効果の高い代替手段としてよく使用されます。

この汎用性の高いツールは、主に個人投資家や機関投資家が、弱気相場が緩やかな局面にあるとき、またはわずかな価値下落が見込まれる既存保有資産に対するヘッジとして利用します。

ベア・プット・スプレッドの仕組み

この戦略を構築するには、投資家は2つのレッグを同時にオープンします。

• より高い権利行使価格のプット・オプションを購入する（ロング・プット）
• より低い権利行使価格のプット・オプションを売る（ショート・プット）

両方のオプションの満期日は同じである必要があります。ロング・プットは市場の下落から利益を得ますが、ショート・プットは全体的なコストを削減する役割を果たします。2つの権利行使価格のスプレッドから支払われた純プレミアムを差し引いたものが、最大利益の可能性を決定します。

この戦略は、トレーダーが原資産が下落するが、満期前に低い権利行使価格を下回らないと考えている場合に最適です。資産が下限行使価格を下回って急落した場合、その時点以降の利益は放棄されます。

ベア・プット・スプレッドの例

投資家が、現在100ポンドで取引されているXYZ株が、今後1か月で価格が下落すると予想しているとします。この状況を利用するには、次の方法があります。

• XYZ 100プット・オプションを1つ、5ポンドで購入する
• XYZ 90プット・オプションを1つ、2ポンドで売却する

ベア・プット・スプレッドの総コスト、つまりネット・デビットは3ポンド（5ポンド - 2ポンド）です。

満期時：

• 株価が100ポンドを超える場合： どちらのオプションも満期時に価値を失います。損失は​​支払ったプレミアム3ポンドです。
• 株価 = 95ポンドの場合： 100プットオプションの価値は5ポンド、90プットオプションの価値は0ポンドです。純利益：2ポンド（5ポンド - コスト3ポンド）。
• 株価 ≤ 90ポンドの場合： 100プットオプションの価値は10ポンド、90プットオプションの価値は0ポンドです。最大利益：7ポンド（内在価値10ポンド - コスト3ポンド）。

この戦略は、原資産がショートストライク価格まで下落したときに最も効果を発揮し、その水準を下回る利益を失うことなくスプレッドを最大化します。

ベア・プット・スプレッドのペイオフ・プロファイルは、上昇幅と下落幅が限定的であることで定義されます。株価が下落しても理論上は無制限の利益が得られるネイキッド・ロング・プットとは異なり、このスプレッドは、相殺するショート・プットによって潜在的な利益が制限されます。

主な特徴を見てみましょう。

最大損失

最大損失は、満期時に原資産の価格がより高い権利行使価格を上回った場合に発生します。この状況では、両方のプットオプションは無価値で満期となり、トレーダーはスプレッドにエントリーするために支払った純プレミアムと同額の損失を被ります。

最大損失 = 支払った純プレミアム

前の例を用いると：

• 支払ったプレミアム（ロング・プット）：5ポンド
• 受け取ったプレミアム（ショート・プット）：2ポンド
• 純コスト： 3ポンド（最大損失）

最大利益

最大利益は、満期日に株価が下限行使価格を下回って終値を付けたときに実現します。この場合、ロング・プットはディープ・イン・ザ・マネーで、ショート・プットは満期時に価値がなくなるため、スプレッドは最大となります。

最大利益 = 権利行使価格の差額 - 支払った純プレミアム

例：

• 権利行使価格の差額：100ポンド - 90ポンド = 10ポンド
• 純プレミアム：3ポンド
• 最大利益： 7ポンド

損益分岐点

損益分岐点は、ロング・プットの権利行使による純利益が当初支払ったプレミアムと等しくなったときに発生します。これは次のように計算されます。

損益分岐点 = 高い方の権利行使価格 - 支払った純プレミアム

今回のケースでは、

• 100 - 3 = £97

満期日に株価が£97の場合、ロング・プットには£3の内在価値があり、これが取引コストとちょうど相殺されます。

ペイオフの概要グラフ

ベア・プット・スプレッドのペイオフ・プロファイルは、明確な形をしています。

• フラットライン：高権利行使価格を上回る価格で最大損失が発生する場合
• 傾斜：高権利行使価格と安権利行使価格の間、価格が下落するにつれて利益が発生する場合
• フラットライン：価格が安権利行使価格を下回ると、再びフラットラインとなり、最大損失を示します。利益

視覚的には、丘のような形が形成され、原資産価格が権利行使価格の間を下落すると利益が増加しますが、下限の権利行使価格を下回ると追加の利益は発生しません。

この予測可能なリスクとリターンの構造により、ベア・プット・スプレッドは投機戦略とヘッジ戦略の両方で人気があります。

投資家は、証券または指数の下落幅が限定的であると予測する場合、ベア・プット・スプレッドを利用することを選択する場合があります。この戦略は、以下の場合に最適です。

• 投資家が価格の緩やかな下落を予想している場合
• 下落の可能性は高いが、急激ではない場合
• コスト管理と明確なリスク管理が優先事項である場合
• オプション価格におけるインプライド・ボラティリティが良好である場合

この戦略を採用する決定に影響を与える理想的なシナリオと要因について、さらに詳しく見ていきましょう。

市場見通し

ベア・プット・スプレッドは、トレーダーが弱気な見方をしているものの、大幅な下落を予想していない場合に最適です。この戦略は、緩やかな下落局面を捉えます。この下落はショートポジションを正当化するのに十分な大きさですが、アウトライトな空売りやロングプットといっ​​たリスクの高い戦略には不十分です。

例えば、経済指標、決算発表、マクロ経済状況などによって、特定の期間内に価格が下落すると予測される場合があり、この戦略は適切です。

ボラティリティに関する考慮事項

インプライド・ボラティリティはオプションプレミアムに大きな影響を与えます。インプライド・ボラティリティが上昇すると、オプションは相対的に割高になります。ベア・プット・スプレッドはオプションの売買を伴うため、ボラティリティの高い環境下ではコストが部分的に軽減され、プット・オプションを1つ購入するよりも実現可能性が高くなります。

しかし、購入後にボラティリティが低下すると、ロング・プット・オプションとショート・プット・オプションの両方の価格が下落し、利益が相殺される可能性があります。

リスク管理

この戦略の魅力は、正確なリスクリターン比率にもあります。投資家は、最大損失と潜在的利益を事前に把握できます。これは、プレミアム支出を抑えながら下落リスクへの対応を優先するポートフォリオにとって非常に貴重です。

さらに、規制市場や証拠金制限のある口座では、ベア・プット・スプレッドは、株式のショート・ポジションを保有するよりも低い資本要件で弱気なエクスポージャーを提供します。

ポートフォリオ・ヘッジ

投機目的以外にも、ベア・プット・スプレッドは、株式のロング・ポジションやより広範な株式エクスポージャーをヘッジするためによく利用されます。例えば、下落が予想されるセクターに大きくウェイトを置いたポートフォリオは、セクターETFの一時的なベア・プット・スプレッドから利益を得られる可能性があります。

満期までの時間

短期スプレッドは方向性のある動きに敏感ですが、長期スプレッドはより柔軟性が高く、結果が出るまでの時間的余裕があります。満期の選択は、カタリストのタイムラインとトレーダーの見通しの期間によって異なります。

決算発表や中央銀行の会合といった短期的なイベントは、スプレッドを数週間以内に満期とすることを正当化する場合があります。一方、より広範なマクロトレンドは、カレンダースプレッドを数ヶ月延長する可能性があります。

結論

ベア・プット・スプレッドは、ダウンサイドが既知の資産価格の下落を狙う、効率的かつ戦略的な方法です。投機目的、インカムオフセット、ヘッジ目的のいずれであっても、このリスク管理の目的は依然としてこのスプレッドの魅力の中心にあります。投資家は、この手法を効果的に活用するために、市場センチメント、ボラティリティ、そしてタイミングを評価する必要があります。