ブルコールスプレッド戦略の説明

ブルコールスプレッドは、トレーダーが限定的なリスクエクスポージャーを利用して株価の緩やかな上昇から利益を得る戦略的な方法です。

2025-06-12

ブルコールスプレッドとは？

ブルコールスプレッドは、原資産価格の緩やかな上昇から利益を得ることを目的とした、垂直スプレッドオプション戦略の一種です。この戦略では、投資家は低い権利行使価格でコールオプションを購入すると同時に、高い権利行使価格で同数のコールオプションを売却します。両方のオプションの満期日と原資産は同じです。この戦略は初期コストを削減し、潜在的なリスクとリターンの両方を抑制します。

ブルコールスプレッドの主な目的は、単にロングコールを購入する場合と比較してコストを軽減しながら、正のデルタバイアスを維持することです。これはデビットスプレッドであり、純コストには取引開始時の現金支出が含まれます。これは、中程度の強気相場にあり、資産価格の大幅な上昇を期待していない投資家に最適です。

主要構成要素

ロングコール: より低い権利行使価格（ATMまたはわずかにITM）で購入します。
ショートコール: より高い権利行使価格（OTM）で売ります。
同じ満期日: 両方のオプションは同じ日に満期日を迎えます。
原資産: 両方のレッグで同じ株式または指数を使用します。

仕組み

例を考えてみましょう。ある投資家は、現在100ポンドで取引されているXYZ社の株式に強気です。トレーダーは、以下の方法でブルコールスプレッドを開始します。

XYZの100ストライクコールを1つ6ポンドで購入
XYZの110ストライクコールを1つ3ポンドで売却

スプレッドの純コストは3ポンド（6ポンド - 3ポンド）で、これが最大リスクです。 XYZの株価が満期までに110ポンド以上に上昇した場合、スプレッドは最大利益である7ポンド（権利行使価格差10ポンド - 支払プレミアム3ポンド）に達します。

活用事例

この戦略が推奨されるケース：

投資家が中程度の強気見通しを持っている場合。
インプライド・ボラティリティが高く、コールオプションのプレミアムが割高になっている場合。
ネイキッド・コールオプションを購入する場合と比較して、コストを削減し、下落リスクを抑える場合。

リスクとリターンのプロファイル

この戦略には、事前に定義されたリスクとリターンの特性があります。

最大利益：権利行使価格差から支払プレミアム（純額）を差し引いた金額。
最大損失：支払プレミアム（初期投資額）
損益分岐点: 低い権利行使価格 + 支払われる純プレミアム。

リスクとリターンが制限されているため、上昇相場において着実な利益を求める、保守的なリスクプロファイルを持つトレーダーに最適です。

ブルコールスプレッドのペイオフプロファイル

ブルコールスプレッドのペイオフプロファイルは単純明快です。利益と損失は限定的です。最大損失はスプレッドへのエントリー時に支払う純プレミアム額ですが、最大利益は上限が設定されており、満期時に原資産価格がより高い権利行使価格を超えた場合に発生します。

図解

ブルコールスプレッドのペイオフ図は、通常、最初は右肩上がりで、株価がより高い権利行使価格を超えると横ばいになります。様々な価格水準でどのように展開するかを以下に示します。

下限権利行使価格を下回る場合： どちらのオプションも満期時に価値を失い、トレーダーは支払ったプレミアム分を失います。これが最大損失となります。
損益分岐点価格： トレーダーは利益も損失も出ません。資産価格は、下限行使価格と支払ったプレミアムの合計に等しくなります。
行使価格間の価格： ロングコールの価値が高まり、支払ったプレミアムの一部または全部をカバーし、部分的な利益が実現し始めます。
上限行使価格を超える価格： 利益が最大化され、ロングコールの利益がショートコールの損失によって相殺されます。

計算例

先ほどの例に戻りましょう。100コールを6ポンドで買い、110コールを3ポンドで売ります。純コストは3ポンドです。

満期時の原資産価格	純損益
95ポンド	-3ポンド（最大損失）
103ポンド	0ポンド（損益分岐点）
107ポンド	4ポンド
110ポンド	7ポンド（最大利益）
115ポンド	7ポンド（利益上限）

損益分岐点分析

損益分岐点は以下のように計算されます。

下限行使価格 + 支払プレミアム（純額）

この場合：100 + 3 = £103

ギリシャ指標の考慮

スプレッドであるため、ブルコールポジションは単一のロングコールよりもボラティリティと時間的価値の減少の影響を受けにくくなります。主要なギリシャ指標：

デルタ： プラスですが、ショートコールによって部分的に相殺されるため、ロングコールよりも低くなります。
シータ： 時間的価値の減少により純プレミアムは減少しますが、ショートポジションによっていくらか軽減されます。
ベガ： ロングコール単独に比べて、ボラティリティの変化に対する感応度が低くなります。

この戦略は、下落リスクが限定的であり、上昇リスクも限定的であるため、不確実な市場環境やや強気な市場環境を乗り切るための方向性取引において人気のある選択肢となっています。

投資は、株式、債券、ファンド、不動産などの資産に資金を投資することで、時間をかけて資産を増やすことができますが、市場の変動、元本損失の可能性、インフレによる収益の減少など、常にリスクを伴います。重要なのは、明確な戦略と適切な分散投資を行い、財務の安定性を損なわない資金のみで投資することです。

戦略の利点とリスク

ブルコールスプレッドは、2つの相殺するポジションを組み合わせることで、コストとリスクを管理するように設計されています。この戦略は明確なリスクプロファイルを提供しますが、トレーダーはそのメリットと潜在的な落とし穴を十分に理解する必要があります。

メリット

限定的なリスク: 株価がどれだけ下落しても、投資家が失う可能性のある最大の損失は、前払いした純プレミアムです。
中程度のコスト: コールオプションの売却によって収益が得られるため、取引コストは単にコールオプションの買いを購入するよりも低くなります。
明確な利益: 予測可能で上限が設定された最大利益により、リスクとリターンを明確に評価できます。
簡略化された損益分岐点計算: 下限行使価格と純プレミアムを加算することで簡単に計算できます。
ボラティリティ感応度の低減: コールオプションのロングによるベガリスクは、ショートオプションによって軽減されます。

リスクと制限事項

上限上昇幅： この戦略では、原資産価格がより高い権利行使価格を大幅に上回る局面を捉えることはできません。
満期損失の可能性： 株価が停滞または下落した場合、支払ったプレミアムが失われる可能性があります。
時間減衰の影響： 満期が近づくにつれて、価格がより高い権利行使価格に向かって十分に上昇しない場合、シータ減衰によって潜在的な利益が損なわれる可能性があります。
方向性の正確性が求められる： 利益が限られているため、正確なエントリーポイントとタイミングが不可欠です。