バタフライスプレッドの解説：戦略、リスク、そして活用法

バタフライスプレッドとは？

バタフライスプレッドは、原資産の価格変動が最小限であっても利益を得ることを目的とした、中立的なオプション取引戦略です。コールオプションまたはプットオプションのいずれかのみを使用することで、リスクと利益の可能性が限定されたポジションを構築します。この戦略は、短期的にボラティリティが低いと予想し、満期時に特定の価格帯を狙うトレーダーによく用いられます。

バタフライ・スプレッドは、同じ満期日を持つ3つの権利行使価格にわたる4つのオプション契約で構成されます。

• 低い権利行使価格のオプションを1つ買う
• アット・ザ・マネー（または中間権利行使価格）のオプションを2つ売る
• 高い権利行使価格のオプションを1つ買う

結果として、バタフライのような形のペイオフ・ダイアグラムが形成され、満期時に原資産が中間権利行使価格で終値した場合に最大の利益が得られます。バタフライ・スプレッドでは、トレーダーの好みや市場状況に応じて、コール・オプションまたはプット・オプションのいずれかを使用できます。設定に若干の違いはありますが、どちらもプット・コール・パリティにより同様の結果をもたらします。

この構造では、資産がちょうど中間権利行使価格で決済された場合に、満期時に最大の利益が得られます。資産価格がどちらかの方向に大きく変動した場合でも、損失は支払った純プレミアムに限定されます。したがって、バタフライ・スプレッドは方向性のない戦略と考えられており、狭いレンジ内での取引が予想される市場に適しています。

他のオプション戦略と比較して、バタフライは証拠金要件を考慮すると比較的費用対効果が高く、限定されたリスク設定を求める上級トレーダーに好まれる可能性があります。その本質的な魅力は、戦略的な権利行使価格の選択とタイミングに基づいて、限定された損益プロファイルを実現することにあります。バタフライ・スプレッドには、以下のような種類があります。

• ロング・バタフライ・スプレッド: 取引開始時にデビットを支払うことで、低ボラティリティから利益を得ます。
• ショート・バタフライ・スプレッド: クレジットを設定することで、高ボラティリティと中間行使価格からの乖離から利益を得ます。

バタフライ・スプレッドは通常、テクニカル要因や心理的な価格帯、決算イベント、あるいはレンジ相場の調整局面などにより、オプションの満期日が近づくにつれて株価が「固定」するとトレーダーが考える重要な価格水準付近で利用されます。これらの設定が様々な市場状況下でどのように機能するかを理解することは、導入を成功させる上で不可欠です。

バタフライ・スプレッドの実際の仕組み

バタフライ・スプレッドの仕組みを説明するために、ロング・コール・バタフライ・スプレッドの例を考えてみましょう。

• 原資産：XYZ株、100ポンドで取引
• XYZ株95ストライク・コールを1枚、7ポンドで購入
• XYZ株100ストライク・コールを2枚、それぞれ3ポンドで売却
• XYZ株105ストライク・コールを1枚、1ポンドで購入

純コスト（借方）： (7ポンド + 1ポンド) - (2 × 3ポンド) = 2ポンド

このモデルでは、トレーダーはバタフライ・スプレッドを組むために、1株あたり2ポンド（標準的な100株契約を想定すると、合計200ポンド）を支払います。この2ポンドはトレーダーが被る可能性のある最大損失となり、最大利益は中間行使価格と外側行使価格の差額から純プレミアムを差し引いた金額となります。

最大利益 = (スプレッド5ポンド - プレミアム2ポンド) = 1株あたり3ポンド

満期時のペイオフ結果は次のとおりです。

• 95ポンド未満: すべてのコールオプションは価値を失って満期を迎える – 損失 = 2ポンド
• 100ポンドの場合: 1株あたり最大利益 3ポンド
• 105ポンドを超える場合: これもすべての時間的価値が目減り – 損失 = 2ポンド

この構造は、理想的なシナリオでは、満期時に株価が中間行使価格で終値することを示唆しています。スプレッドの利益ゾーンは損益分岐点の間に位置し、計算式は以下のとおりです。

• 損益分岐下限値: 下限行使価格 + ネットプレミアム = £95 + £2 = £97
• 損益分岐上限値: 上限行使価格 – ネットプレミアム = £105 – £2 = £103

したがって、利益枠全体は£97から£103の範囲で、£100で正確に最大化されます。満期日が近づくにつれて、スプレッドは時間価値の低下（シータ減衰）の恩恵を受けます。特に原資産が中間行使価格付近にとどまっている場合、その恩恵は大きくなります。したがって、ボラティリティが低く、価格変動がほとんど見込まれない環境では、バタフライスプレッドが魅力的です。

実際、トレーダーは決算発表や経済指標の発表に合わせてバタフライ戦略を展開することがよくありますが、予想されるイベントが満期後に発生するか、価格に大きな混乱を引き起こす可能性が低いタイミングが設定されます。高度なオプションソフトウェアとペイオフダイアグラムは、潜在的なリターンプロファイルを視覚化し、最適な権利行使価格と満期日の選択を導くために頻繁に使用されます。

バタフライスプレッドではタイミングが重要です。ポジションを保有する期間が満期日に近いほど、最適な結果を得るには、資産を中間権利行使価格に正確に一致させる必要があります。そのため、経験豊富なトレーダーは、時間的減衰とボラティリティ急上昇の可能性のバランスを取りながら、満期日の2～4週間以内にバタフライポジションを建てることがよくあります。

バタフライスプレッドが有効な場合

バタフライスプレッドは、特定の市場状況と取引見通しにおいて最も効果的です。バタフライスプレッドをいつ展開すべきかを理解することで、取引効率を高め、リスクリターン比率を市場の期待と一致させることができます。

1. 低ボラティリティ市場

トレーダーは、特にオプションの有効期間を通じて大きな価格変動が予想されない場合、インプライドボラティリティが低い時期にバタフライスプレッドを使用するのが一般的です。これは、価格が調整しているレンジ相場の株式や指数に最適です。

例えば、FTSE 100やS&P 500などの指数は、ニュースがない時期には、狭い範囲で取引されることがよくあります。このようなシナリオでは、バタフライ・スプレッドは主要なサポートレベルとレジスタンスレベルを中心に構築され、満期日までに原資産が中間の権利行使価格に向かって動くことを目指します。

2. ターゲット価格予測

バタフライ・スプレッドは、特定の日付に具体的な価格目標を持つトレーダーにメリットをもたらします。例えば、ある資産が98ポンドで取引されており、トレーダーが20日以内に100ポンド付近に「固定」すると予想している場合、95ポンド、100ポンド、105ポンドの権利行使価格でロング・バタフライを構築し、予測が正しければリターンを最大化するように設計することができます。

この特徴により、バタフライは決算シーズンや満期直前に、経験豊富なトレーダーが人気の権利行使価格への建玉集中によって引き起こされる価格「マグネット」効果を活用しようとする際に、役立つツールとなります。

3.明確なリスクとリターン

バタフライ・スプレッドの利点は、原資産の最終的な変動に関わらず、事前に定義された限定的なリスクを提供できることです。この特徴は、リスク回避志向のトレーダーや、厳格なリスク制限を遵守しなければならない機関投資家にとって魅力的です。

トレーダーは、大幅な上昇または下落に賭けるのではなく、限られた金額の既知の資金を配分し、限定的な価格変動から利益を得ようとします。そのため、バタフライは、特にボラティリティ見通しフレームワークと組み合わせると、運用ポートフォリオにおいて有用です。

4. 費用対効果の高い戦略

ストラドルやストラングルなどの他のスプレッドは、ボラティリティの高い銘柄に賭けるプレミアムが高額になりがちですが、バタフライ・スプレッドは開始コストが低く抑えられます。この低コストは、利益が実現した場合のリスクリターン比率が良好であることを意味しますが、利益ゾーンは狭いと言わざるを得ません。

場合によっては、原資産価格の1%未満の純プレミアムで魅力的なバタフライを見つけることが可能です。権利行使価格を慎重に選択し、満期日を固定することで、こうした小規模な取引から高いリターンを得る可能性を引き出すことができます。

5. 高度な調整と終了オプション

バタフライは戦略的な調整も可能にします。取引が進むにつれて、トレーダーは次のような行動を取ることができます。

• 片方のウィングを閉じて垂直スプレッドに転換する
• 柔軟性を高めるために、ポジションをアイアンバタフライまたはコンドルにする
• 新しいターゲットや日付が出てきたら、レッグフォワードをロールする

これにより、バタフライスプレッドはより幅広いオプションツールセットの一部となり、穏やかな市場環境において多様なポートフォリオニーズを満たすカスタマイズされたプロテクションとインカムプロファイルを実現します。

しかし、バタフライスプレッドには限界があります。利益ゾーンが狭いため、正確な予測が不可欠です。さらに、取引コストとビッド/アスクスプレッドによって、実効利益の可能性が減少する可能性があります。そのため、この戦略は、リアルタイム分析、マージンアカウント、オプションのギリシャ文字とペイオフモデルを評価する価格設定ツールにアクセスできる経験豊富なトレーダーによって実行されるのが最適です。