ダウとは何か、そして価格加重の仕組み

一般的にダウと呼ばれるダウ・ジョーンズ工業株平均（DJIA）は、世界で最も古く、最も注目されている株式市場指数の 1 つです。1896 年にチャールズ・ダウとエドワード・ジョーンズによって設立されたダウは、30 社の重要な米国上場企業で構成されています。これらの企業は、テクノロジー、ヘルスケア、消費財、金融など、経済のさまざまな主要セクターにわたります。

S&P 500 などのより広範な指数とは異なり、ダウは長年にわたって安定した収益を上げてきた優良企業の業績を反映することを目的としています。ダウの目的は、特に大規模で確立された企業の観点から解釈した場合の、米国経済の全体的な強さや弱さのスナップショットとして機能することです。

歴史的に、この指数はわずか 12 社で始まり、その多くが工業関連であったため、この名前が付けられました。時が経つにつれ、ダウ平均株価は進化を続け、変化する経済をより適切に反映するために、企業が追加または削除されました。現在、「工業」という名称は残っていますが、この指数にはアップル、ゴールドマン・サックス、マクドナルドといった非工業系の大企業も含まれています。

ダウ平均株価を他の多くの指数と区別するのは、含まれる企業ではなく、平均値の算出方法です。ほとんどの指数は時価総額で加重されており、時価総額が大きい企業に大きな影響力を与えます。しかし、ダウ平均株価は株価加重されており、これは今日の金融指数では珍しい方法です。

したがって、市場規模や業界での知名度に関わらず、株価の高い企業は、株価の低い企業よりも指数の動きに大きな影響を与えます。この方法論は、市場心理の解釈に異常な歪みをもたらす可能性があるため、ダウの仕組みを理解することは、個人投資家と機関投資家の双方にとって重要になります。

加重方法や構成銘柄数の相対的な少なさに対する批判にもかかわらず、ダウは依然として世界的に認知された金融ベンチマークであり、金融​​ニュースで広く報道され、「ダウが200ポイント下落」や「ダウが過去最高値を更新」といった見出しでよく言及されています。

その知名度と歴史的重要性から、投資家、経済学者、政策立案者は、米国と世界の金融市場の全体的な健全性を評価するために、他の指数と併せてダウを注意深く監視し続けています。

株価加重法はダウ工業株30種平均を計算する際に用いられる手法であり、時価総額加重法などの一般的な手法とは大きく異なります。株価加重指数では、企業全体の価値や規模に関係なく、各構成銘柄は1株あたりの株価に比例して指数の価値に貢献します。

つまり、株価の高い企業は、株価の低い企業よりも、たとえ企業が小規模であったり経済的に重要でなかったりしても、指数の動きに大きな影響を与えます。

例えば、指数に含まれる2つの企業、1株あたり400ドルで取引されている企業Aと、1株あたり40ドルで取引されている企業Bを考えてみましょう。企業 A の株価の変動は、企業 B の同等の変動の 10 倍、ダウ平均株価に影響を及ぼします。これは、企業 B の時価総額がはるかに大きいかどうかに関係ありません。

当初、ダウ平均株価の値は、単純にすべての構成銘柄の株価を合計し、企業数 (当初は 12 社) で割ることで計算されていました。しかし、時間の経過とともに、株式分割、合併、市場の構造的変化により、ダウ除数と呼ばれる調整子が導入されました。

ダウ除数は、構成銘柄の株価の合計値を調整して指数の最終的な値を算出するもので、株式分割などの構造的変化によって指数が人為的に上下に振れたり振れたりすることがないようにします。近年では、除数は 1 よりも大幅に小さい小数値に設定されているため、価格変動が指数に及ぼす実質的なドルの影響が拡大しています。

価格加重を批判する人々は、時価総額加重の指数では回避されるバイアスや歪みが価格加重によってもたらされると主張しています。高値銘柄は、市場のファンダメンタルズとは無関係な理由で値上がりしたり値下がりしたりする可能性があり、市場全体のセンチメントを誤って解釈することにつながります。

例えば、株価の高いユナイテッドヘルス・グループのような企業は、たとえアップルの事業規模と時価総額がはるかに大きいとしても、アップルのようなテクノロジー企業よりもダウ平均株価を大きく変動させる可能性があります。このことから、ダウ平均株価が依然として経済全体の代表的なスナップショットを提供しているのかどうかという疑問が生じます。

とはいえ、株価加重はダウ平均株価の特徴的な特徴であり、その歴史的遺産に貢献しています。投資家や市場ウォッチャーにとって、株価加重の仕組みを理解することは、指数を正しく解釈し、日々の金融ニュースのよくある誤解を避けるために不可欠です。

さらに、ダウ平均株価には30社しか含まれていないため、個々の株価の動きがダウ平均株価に大きな影響を与える可能性があり、より広範な指数よりも変動が大きくなることがあります。この集中した影響は、株価加重システムに内在する影響と限界の両方を浮き彫りにしています。

価格加重方式を採用した計算方法により、ダウは、通常は時価総額加重方式であるS&P 500やナスダック総合指数などの他の主要な指数とは異なる独自の特徴を備えています。

時価総額加重指数では、各企業の指数への影響は、株価に発行済み株式総数を乗じて算出される総市場価値に相当します。これは企業の実際の経済規模を反映し、セクターの成長や投資家の配分とより直感的に一致します。

対照的に、ダウのような価格加重指数は、企業規模や業績の総合的な評価ではなく、名目株価に基づいて企業に不均衡な影響力を割り当てることがあります。その結果、企業は市場への影響を管理するために株式分割を実施することがよくあります。しかし、これは企業の実際の価値には影響せず、指数におけるその企業の評価方法にのみ影響します。

この株価加重の特徴は、いくつかの意味合いをもたらします。

• 限定的な代表性: ダウ平均株価は、銘柄数が30社と株価加重のみであるため、アメリカの経済活動全体を代表していない可能性があります。
• 高値株への感応性: ゴールドマン・サックスやユナイテッドヘルス・グループなど、名目株価が高い企業は、アップルやマイクロソフトなど、株価が低い大企業よりも大きな影響力を持っています。
• 潜在的な誤解: 投資家は、ダウ平均株価の動きが市場全体の変化を反映していると考え、その重要性を誤解する可能性がありますが、実際には、株価が変動しやすい少数の高値株が要因となっている可能性があります。
• 歴史的連続性: 株価加重

この乖離の顕著な例は、2020年にAppleが1対4の株式分割を行ったときに発生しました。その結果、ファンダメンタルズの評価に変化がないにもかかわらず、株価の下落によりダウへの影響力は劇的に低下しました。これにより、Appleのパフォーマンスに対するインデックスの感応度が一夜にして変化し、価格加重の独自の影響が示されました。

ダウの支持者は、その独自性が貴重な視点を追加すると主張しています。その長い歴史は、金融市場、社会の変化、米国企業の進化について、100年以上の見解を提供しています。広く知られ、メディアで取り上げられ、機関投資家にも信頼されているため、世界中の投資家にとって信頼できる指標としての役割を果たし続けています。

それでもなお、投資家は市場のパフォーマンスを測定する際に、多様なインデックスセットを検討することをお勧めします。ダウ平均株価をS&P 500やラッセル2000などの指数と比較することで、市場動向と経済の健全性についてより包括的な視点を得ることができます。各指数の背後にある手法を理解することで、投資家は市場データをより正確に解釈し、情報に基づいた意思決定を行うことができます。