インデックス構築の解説：対象、ルール、重み付け

インデックス構築とは？

インデックス構築とは、株式、債券、コモディティ、その他の資産など、特定の証券群のパフォーマンスを追跡するための金融インデックスを構築する体系的なプロセスを指します。インデックスは、ポートフォリオのパフォーマンスのベンチマーク、パッシブ投資戦略の構築、市場セグメントの分析に不可欠なツールです。

すべてのインデックスは、証券の選定方法、インデックスの見直しまたは更新頻度、インデックス内の各構成要素のウェイト付け方法を概説した明確な方法論に基づいて構築されています。インデックス構築の基礎を理解することで、投資家、アナリスト、ファンドマネージャーは、インデックスの動向やパフォーマンス特性をより正確に解釈できるようになります。

このガイドでは、インデックス構築の主要な要素である、ユニバースの定義、組入ルールの適用、ウェイト配分スキームの決定、リバランスプロトコルの実装について考察します。

インデックス構築が重要な理由

• ベンチマーキング： インデックスは、ミューチュアルファンド、ETF、そしてプロフェッショナルな投資戦略のベンチマークとして機能します。
• 透明性： 明確なインデックス手法は、投資エクスポージャーとリスク特性に関する透明性をユーザーに提供します。
• リスク管理： ウェイト配分とリバランスルールは、ボラティリティ、集中度、セクターエクスポージャーに影響を与えます。
• リターンの帰属： インデックス構築を理解することで、アウトパフォーマンスやアンダーパフォーマンスの原因を説明できるようになります。

それでは、堅牢で実用的なインデックス。

投資ユニバースの定義と組入ルール

インデックス構築の最初のステップは、投資ユニバースを定めることです。これは、インデックス構成銘柄を選定する広範な証券プールを定義します。ユニバースは、インデックスの目的によって大きく異なります。例えば、グローバル株式インデックスは世界中のすべての上場株式から構成されるのに対し、不動産インデックスは上場不動産投資信託（REIT）のみに焦点を当てます。

ユニバースの種類

• 地理的: グローバル、地域（例：アジア太平洋）、または国別（例：英国株式）。
• セクター: テクノロジー、ヘルスケア、エネルギーなど、特定のセクターに焦点を当てます。
• 資産クラス: 株式、債券、コモディティ、ハイブリッドなどをカバーします。
• スタイルベース: グロース、バリュー、クオリティ、スモールキャップなど。

ユニバースを定義した後、特定の組入ルールまたは適格ルールを適用して、どの証券がインデックスへの組入資格を満たすかを決定します。これらのルールは、インデックスが定められた目的に合致し、十分な流動性と投資可能性を維持することを保証します。

共通の組入基準

• 時価総額： 最低限の規模の基準を設けることで、十分な流動性と関連性を確保します。
• 取引量： 通常、十分な日次平均取引量を持つ証券が優先されます。
• 上場市場： 証券は、公認取引所での取引が求められる場合があります。
• セクター分類： 適切な業種またはセクターカテゴリーに属している必要があります。
• 財務健全性： 収益性、信用格付け、その他の指標がスクリーニングされる場合があります。

一部のインデックスでは、特にカスタムメイドまたはテーマ別のインデックス設計において、独立委員会による裁量的なフィルターが適用される場合があります。最終的な選定結果は、透明性と一貫性を長期にわたって維持するため、インデックス手法文書に記載されます。

さらに、インデックスの規模は固定（例：時価総額上位100銘柄）または変動（例：最低基準を満たすすべての銘柄）にすることができます。

浮動株調整

現代の株式インデックスのほとんどは、浮動株調整を適用しています。浮動株調整では、時価総額重視の計算において、市場に流通している株式（インサイダー保有株や政府保有株を除く）のみが考慮されます。これにより、金融商品に使用されるインデックスの投資可能性が向上します。

対象となるユニバースとルールを正確に定義することで、結果として得られるインデックスは、高い忠実度と使いやすさで、意図する市場セグメントを反映したものになります。

リバランス：頻度とインデックスの維持

インデックスは一度構築されると、静的に維持されるわけではありません。リバランスと再構成は、インデックスの関連性、正確性、そして目標との一貫性を維持するために不可欠な維持活動です。

インデックスのリバランスの説明

リバランスとは、インデックス構成銘柄のウェイトを調整し、その基礎となる手法との整合性を確保することを指します。例えば、時価総額加重インデックスでは、構成銘柄のウェイトは価格変動により時間の経過とともに変動する可能性があります。リバランスは、割り当てられた手法に従ってウェイトを再調整します。

一方、再構成では、更新された適格基準に基づいて構成銘柄を追加または削除します。これは通常、リバランスと並行して、または設定されたカレンダーに基づいて行われます。

リバランスの種類

• スケジュール型リバランス： 月次、四半期、半年、または年次で実施されます。ほとんどの指数は四半期または半年ごとのサイクルを採用しています。
• イベントドリブン型リバランス： 合併、倒産、スピンオフなどの企業イベントをトリガーとして実施されます。
• ダイナミックリバランス： リアルタイムまたはルールに基づいて変更が行われ、ボラティリティ感応型指数やスマートベータ指数でよく使用されます。

リバランスの影響

リバランスは、取引コスト、売買回転率、およびエクスポージャーに影響を与えます。高頻度のリバランスは市場環境との整合性を向上させる可能性がありますが、取引コストを増加させる可能性があります。リバランス間隔を長くすると運用上の影響は軽減されますが、「ドリフト」が発生する可能性があります。

リバランス日は通常、インデックスプロバイダーによって事前に決定され、公表されます。これは、インデックスを追跡する資産運用会社や企業による秩序ある実施を促進するためです。

インデックスガバナンス委員会

構成銘柄リストの変更やメソドロジーの調整は、通常、インデックス委員会によって監督されます。これらの委員会は、以下の責任を負います。

• リバランス提案と承認の審査
• 市場動向の評価とインデックス構成への影響​​の検討
• メソドロジーの完全性と投資家の信頼の維持

結局のところ、効果的なリバランス戦略は、取引の混乱や予期せぬエクスポージャーを最小限に抑えながら、インデックスの代表性を維持するために不可欠です。