イン・ザ・マネー、アット・ザ・マネー、アウト・オブ・ザ・マネー：解説

オプション取引には、トレーダーの潜在的なリスクとリターンを規定する一連の重要な用語が関わってきます。最も重要な概念の中には、イン・ザ・マネー（ITM）、アット・ザ・マネー（ATM）、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）という概念があります。これらの用語は、オプションの権利行使価格と原資産の現在の価格の関係を表しています。

これらの「マネーネス」の要素を理解することは、オプション戦略を成功させるための基礎となります。カバードコール、スプレッド、あるいは単なる投機のいずれを検討している場合でも、オプションがITM、ATM、OTMのいずれであるかを知ることは、取引に適したツールを選択する上で重要な情報となります。

この記事では以下の内容を取り上げます。

• コールとプットにおけるITM、ATM、OTMの明確な定義
• 各オプションタイプの実際の挙動例
• 実用的なトレードオフと一般的な取引戦略における活用方法

オプションにおける「マネーネス」の定義

「マネーネス」とは、オプションの本質的価値を指します。これは、オプションを今日行使することで経済的利益が得られるかどうかを示します。各オプションの種類は以下のとおりです。

イン・ザ・マネー（ITM）

• コールオプション： 原資産価格が権利行使価格を上回っている場合、オプションはITMです。
• プットオプション： 原資産価格が権利行使価格を下回っている場合、オプションはITMです。

これらのオプションには本質的な価値があります。例えば、コールオプションの権利行使価格が50ポンドで、株価が60ポンドの場合、10ポンドがイン・ザ・マネーとなります。

アット・ザ・マネー（ATM）

• コールオプションとプットオプションの両方に、原資産価格が権利行使価格と等しいか、非常に近い場合に適用されます。

ATMオプションは、本質的価値を持たず、時間的価値のみを持つため、純粋に投機的なオプションです。これらは、ストラドルやストラングルといった高頻度かつ短期的な戦略で頻繁に使用されます。

アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）

• コールオプション： 権利行使価格が株価を上回っている場合のOTMです。
• プットオプション： 権利行使価格が株価を下回っている場合のOTMです。

これらは本質的価値ゼロです。例えば、株価が45ポンドのときに50ポンドのコールオプションを購入すると、5ポンドのOTMになります。これらの価値は時間とボラティリティの要素のみで構成されているため、購入価格は安価ですが、リスクは高くなります。

定義を理解するだけでなく、オプションの価格設定において、マネーネス（金銭性）が重要な役割を果たします。これは、取引の収益性とリスクにも影響します。オプションは、満期までの時間、ボラティリティ、金利など、いくつかの価格設定要素の影響を受けますが、ITM、ATM、OTMのいずれであるかは、最も直接的に影響します。

時間価値と本質的価値

オプションの価格（プレミアム）は、2つの要素に分けられます。

• 本質的価値: オプションがITMである度合い
• 時間価値: 満期時にITMになる可能性に対して、市場が支払う意思のある金額

ITMオプションには常に本質的価値が存在します。 ATMオプションとOTMオプションはそうではなく、満期前に価値が上昇する可能性のみに基づいて価格が決定されます。

ボラティリティ感応度

OTMオプションとATMオプションは、ITMオプションよりもボラティリティの影響を受けやすいです。インプライド・ボラティリティが高いほど、OTMオプションのプレミアムはより劇的に上昇します。これは、オプションが利益を生む可能性が高くなるためです。そのため、決算シーズンや市場のカタリストを予測する際に、OTMオプションは人気のあるツールとなっています。

グリーク指標とマネーネス

各マネーネス・レベルがオプションのグリーク指標にどのように反応するかを見てみましょう。

• デルタ: ITMオプションは高いデルタを示しており、価格感応度が高いことを示しています。 OTMオプションはデルタが低いため、原資産価格の変動幅は小さいです。
• ガンマ: ATMオプションで最も高く、小さな価格変動でデルタが急激に変化することを示します。
• シータ: ATMオプションは価格の減衰が速く、満期日が近づくにつれて日々価値が下がります。

トレーダーは、リスク許容度、方向性、時間軸に基づいた戦略を最適化するためにギリシャ指標を使用し、マネーネスを基本的なフィルターとして使用します。

流動性とビッド/アスク・スプレッド

ATMオプションは一般的に最も流動性が高いため、ビッド/アスク・スプレッドは狭くなります。そのため、エントリーとエグジットはより安価かつ容易になります。 ITMオプションとOTMオプションは、特に取引量の少ない銘柄や満期日の長い銘柄では、スプレッドが拡大する可能性があります。

プレミアムコストと必要資本

ITMオプションは、その本質的価値によりより割高です。コールオプションの買い手にとって、ITMオプションを深く取得することは、より多くの資本を拘束する可能性がありますが、より高い安定性とデルタエクスポージャーをもたらします。 OTMオプションは低コストであるため、投機的な取引や大口取引のポジショニングに魅力的です。

例：ABC株が100ポンドで取引されている場合：

• コールオプション90ポンド（ITM）： コストは13ポンドで、実質的な価値10ポンドと時間価値3ポンドを合わせた金額です。
• コールオプション100ポンド（ATM）： コストは5ポンドで、主に時間価値によるものです。
• コールオプション110ポンド（OTM）： コストは2ポンドで、時間価値によるものです。

これは、コストと潜在的なリターンのバランスを取る際のトレーダーの意思決定に影響を与えます。

トレーダーがマネーネスのカテゴリーとその価格設定への影響を理解すると、これらの要素を効果的に適用することが戦略的な決定になります。積極的な投機から保守的な収益創出まで、それぞれのオプションは独自のユースケースに適合し、リスク、リターン、コスト、そして確率の面でトレードオフがあります。

利益確率 vs. 潜在的リターン

理解すべき重要なトレードオフがあります。

• ITMオプション：利益で終了する可能性は高いですが、リターン倍率は低くなります。
• OTMオプション：利益で満期を迎える可能性は低くなりますが、初期コストが低いため、リターンの可能性は高くなります。

ATMオプションは中間的なポジションにあり、ボラティリティの急上昇や方向性のある取引に対応できる柔軟な戦略を提供します。

オプション戦略とマネーネス

様々なオプション戦略は、これらのマネーネスの違いに基づいて構築されています。

• カバードコール： 多くの場合、OTMまたはATMと表記されます。これにより、株式がコールされる前に上昇余地を確保できます。
• LEAPSまたは長期投資： 少ない資本で株価の動きを反映するためにITMを実施します。
• 垂直スプレッド： ITMとOTMの両方のレッグを使用して、定義された取引ロジックでリスクとリターンを定義します。
• ストラドル/ストラングル： ボラティリティに基づく取引には、ATMまたはわずかにOTMのオプションを使用します。

資本効率とリスク管理

オプションのマネーネスの選択は、必要証拠金と潜在的損失に影響します。OTMポジションは「安い」ように見えるかもしれませんが、多くの場合、価値がなくなるため、長期的なコストの浪費につながります。逆に、ITMオプションは時間的価値の減少に対する保護効果は高いものの、より多くの資金を拘束します。

リスク調整後リターンを重視するトレーダーは、特に長期戦略において、ITMポジションを好む傾向があります。非対称的な上昇を重視するトレーダーは、通常、勝率の低さを受け入れつつも、OTMポジションに傾倒します。

税金と譲渡に関する考慮事項

満期日が近いITMオプションは、早期権利行使と譲渡リスクの影響を受けやすくなります。これは、税金や配当のタイミングが重要な役割を果たすインカム戦略（カバードコールなど）において重要です。

権利行使、マネーネス、満期の背後にある全体像を理解することで、予期せぬ割り当てを防ぎ、より正確な出口戦略を立てることができます。

教育的および戦術的重要性

ITM、ATM、OTMを理解しているオプショントレーダーは、価格設定の仕組みを理解するだけでなく、以下の点でもより優れた能力を発揮します。

• 確信度とボラティリティの見通しに合わせて戦略を調整する
• 上昇の可能性を維持しながらリスクを管理する
• 情報に基づいた判断で実際の市場状況に対応する

結局のところ、マネーネスはオプションのポジショニングにおける言語として機能します。この用語を習得することで、トレーダーは複雑で高度に調整された戦略を構築したり、日々の投機を強化したりできるようになります。