パッシブ投資とアクティブ投資：知っておくべきこと

コストと手数料の比較

パッシブ投資戦略とアクティブ投資戦略の最も大きな違いの 1 つは、関連コストです。これらのコストが長期的なポートフォリオのパフォーマンスにどのように影響するかを理解することは、リターンの最大化を目指す投資家にとって重要です。

パッシブ投資の手数料

インデックス ファンド投資や上場投資信託 (ETF) などのパッシブ投資戦略は、S&P 500 や FTSE 100 などの市場指数のパフォーマンスを再現することを目的としています。これらのファンドでは、継続的なポートフォリオ管理、取引、詳細な調査が不要なため、通常は手数料がはるかに低くなります。パッシブ ファンドの運用費用率 (MER) は 0.20% を下回ることが多く、一部の ETF では年間 0.03% という低料金で手数料を提供しています。

パッシブ投資家は、MER の低さに加えて、取引コストの削減からも恩恵を受けます。パッシブファンドはインデックスの変化に応じてポートフォリオを調整するだけなので、取引が少ないということは取引手数料が低く、課税口座における税金の影響が最小限に抑えられることを意味します。

アクティブ投資の手数料

対照的に、アクティブ投資では、ファンドマネージャーが市場を上回るパフォーマンスを上げるために証券の売買を継続的に決定します。この集中的な管理は、運用コスト、回転率、取引費用の増加を意味します。アクティブ投資信託のMERは通常0.75%から1.50%の範囲で請求されますが、さらに高い水準のものもあります。

これらの高い手数料は、アクティブファンドがパッシブな代替手段と損益を均衡させるために超過収益を生み出す必要があることを意味します。さらに、ファンドの回転率が高いとキャピタルゲインが発生することが多く、税制優遇口座を使用していない投資家に追加の税負担が生じる可能性があります。

コストによる収益への影響

時間の経過とともに、これらのコストの違いは大幅に増大します。例を考えてみましょう。ある投資家が、手数料0.10%のパッシブファンドか、手数料1.00%のアクティブファンドに、30年間毎年1万ポンドを投資します。粗利回りを7%と仮定すると、パッシブ投資家は約94万4000ポンド、アクティブ投資家は約78万8000ポンドの純利益を得ます。これは、手数料だけで15万ポンド以上の差となります。

コストは個人がコントロールできる数少ない投資要素の一つであるため、多くの専門アドバイザーはコストを最小限に抑えることを推奨しており、パッシブ戦略は費用対効果のみを考慮すれば長期的な選択肢として魅力的です。

成功率とパフォーマンスの確率

パッシブ投資とアクティブ投資の選択に影響を与えるもう1つの重要な要素は、市場を上回るリターンを達成できる可能性です。一部の投資家は「市場を上回る」ことを目指していますが、アクティブ運用でそれを実現する確率を理解することは、情報に基づいた決定を下すために不可欠です。

ベンチマークに対するアクティブ運用のパフォーマンス

市場を上回るリターンの可能性は魅力的ですが、データは一貫して、アクティブ運用ファンドマネージャーの大多数が長期的にはベンチマークを下回るパフォーマンスを示していることが示されています。アクティブ運用ファンドの長期パフォーマンスを追跡するSPIVA（S&P Indices Versus Active）スコアカードは、厳しい現状を示しています。SPIVAの2023年末の米国レポートによると、10年間でアクティブ運用の大型株ファンドの約85%がS&P 500を下回りました。

世界の市場でも同様の傾向が見られます。英国では、アクティブ運用の英国株式ファンドの80%以上が、過去10年間でFTSEオールシェア指数をアウトパフォームできませんでした。様々な市場サイクルにおいてこれらの結果が一貫していることは、パッシブ戦略が、例外的ではないものの、ほとんどの投資家にとってより信頼性の高い長期的な成果をもたらすことを強く示唆しています。

アンダーパフォーマンスの理由

アクティブ運用マネージャーの一貫したアンダーパフォーマンスには、いくつかの要因が寄与しています。

• 高いコスト： 前述のように、アクティブ運用はコストが高く、リターンがベンチマークを上回り始める前にパフォーマンスのハードルが立ちはだかります。
• 市場の効率性： 先進市場では、株価は通常、入手可能なすべての情報を反映しています。この現実により、熟練したマネージャーがミスプライシングされた証券を一貫して発見し、活用することが困難になっています。
• 行動上のハードル: アクティブ マネージャーは、群集行動、短期主義、スタイル ドリフトなど、最適ではない意思決定につながる心理的バイアスや制度的プレッシャーの影響を受ける可能性があります。

スキルと運の役割

少数のアクティブ投資家は優れたパフォーマンスを達成していますが、一貫して成功する投資家を事前に特定することは非常に困難です。スキルによって優れたパフォーマンスを達成するマネージャーもいますが、多くは偶然によって優れたパフォーマンスを達成しています。さらに、以前成功したマネージャーは、以前の優れたパフォーマンスを再現するのに苦労することが多々あります。ノーベル賞受賞者のユージン・ファーマが指摘したように、投資において運とスキルを区別することは、研究者と実務家の両方が直面する最大の課題の 1 つです。

パッシブなパフォーマンスへの期待

対照的に、パッシブ投資はアウトパフォーマンスを追求するのではなく、最小限のコストで幅広い市場へのエクスポージャーを目指します。市場を上回る機会を放棄する一方で、不適切な運用マネージャーの選定や過剰な手数料によるアンダーパフォームのリスクも回避できます。したがって、パッシブ投資家は、「成功するためには市場を上回る必要はなく、効率的に投資するだけでよい」という基本原則に則っています。

長期的な資産成長という観点から見ると、特に個人投資家にとっては、パッシブ投資の方が信頼性が高く、統計的に優れたアプローチである可能性が非常に高いと言えます。

時間的コミットメントと複雑さ

選択した投資戦略を実行するために必要な時間と労力は、パッシブ投資とアクティブ投資の決定に大きな影響を与える可能性があります。株式を調査して市場の方向性を推測することを好む投資家もいれば、最小限の監視で済む手間のかからないアプローチを好む投資家もいます。

パッシブ投資に必要な労力

パッシブ投資は、シンプルさと自動化の同義語です。多くの場合、低コストのインデックスファンドや資産配分型ETFを使用して分散投資されたポートフォリオが設定されると、継続的な関与の必要性はほとんどありません。パッシブ投資家が一般的に必要とする介入は、定期的なリバランス（通常は年に1～2回）程度です。ロボアドバイザーやマネージドプラットフォームを使用する投資家の場合、リバランスさえも完全に自動化できます。

そのため、パッシブ戦略は、多忙なプロフェッショナル、初心者、および「一度設定したら忘れてしまう」ことを望む投資家に非常に適しています。設定後に必要な時間は最小限で、実装が簡単なため、アクティブな市場監視と調整によく伴う精神的ストレスが軽減されることがよくあります。

アクティブ投資の複雑さ

対照的に、アクティブ投資には多大な時間、エネルギー、スキルが必要です。アクティブ投資家は、マクロ経済のトレンド、セクターの動向、個々の企業を継続的に調査する必要があります。情報に基づいた決定を下すには、ニュース、収益レポート、テクニカルチャートを毎日または毎週監視することが一般的に必要です。この作業負荷は、ベンチマークを上回るパフォーマンスを出すというプレッシャーによってさらに増大します。

さらに、アクティブ投資には、以下に関する複雑な意思決定が伴います。

• 銘柄選択
• エントリーポイントとエグジットポイント
• リスク管理戦略
• ポジションのサイズ設定
• 税務上の損失の回収または戦略的な勝ち組の売却

こうした複雑さにより、プロのマネージャーやかなりの個人的な時間の投資が必要になることがよくあります。調査や執行の失敗はパフォーマンスに重大な影響を与える可能性があり、これがアクティブ マネージャーの結果のばらつきの一部を説明しています。

感情的な規律と行動

投資の心理的側面は、特にアクティブ戦略においては無視できません。市場のボラティリティが高いときに規律を保つことは、投資の選択に積極的に関与している場合、より困難になります。行動ファイナンスの研究によると、個人投資家は、下落時に売却したり、上昇市場で過剰取引したりするなど、恐怖や自信過剰に基づいて行動することで、リターンを損なうことがよくあります。

パッシブ投資は、意思決定に伴う判断とばらつきを大幅に減らすことで、これらのリスクの多くを軽減します。すべての市場サイクルを通じてインデックスに全額投資し続けることで、一貫した複利効果が得られ、市場のタイミング エラーを回避できます。

時間要因のまとめ

結局のところ、パッシブ アプローチは、効率的で手間がかからず、統計的に健全な方法で時間をかけて資産を増やしたいと考えている人々に適しています。対照的に、アクティブ投資は、市場への情熱、深い知識、十分な時間、そして高いリスク許容度を持ち、戦略的に市場平均を上回るパフォーマンスを目指す人に適しているかもしれません。しかし、必要な投資量と長期的な成功の可能性の限界について現実的に考える必要があります。