オプションにおける内在的価値と外在的価値の説明

本質的価値と外的価値の定義

オプション取引には、金融デリバティブの価値を決定する複数の変数が組み込まれています。最も重要なのは本質的価値と外的価値です。これらの要素の違いを理解することは、オプションを効果的に評価し、取引するために不可欠です。

本質的価値とは？

本質的価値とは、オプションが現時点で権利行使された場合の実質的な即時価値を指します。これは、原資産の市場価格とオプションの権利行使価格の差を表します。

• コールオプション： 本質的価値 = 原資産価格 - 権利行使価格
• プットオプション： 本質的価値 = 権利行使価格 - 原資産価格

結果がマイナスの場合、オプションはマイナスの本質的価値を持つことはできないため、本質的価値はゼロになります。

例えば、ある株式が60ポンドで取引されており、あなたが50ポンドの権利行使価格のコールオプションを保有している場合、本質的価値は10ポンド（60ポンド - 50ポンド）です。逆に、同じ株式の権利行使価格が70ポンドのプットオプションを保有している場合、本質的価値も10ポンド（70ポンド - 60ポンド）になります。

外在的価値とは？

外在的価値は、しばしば時間価値とも呼ばれ、オプション価格のうち本質的価値を超える部分です。これは、原資産の将来の潜在的な変動、ボラティリティ、満期までの残り期間、金利、配当金などを考慮して、購入者が支払う意思のあるプレミアムを反映しています。

外在的価値の計算式は次のとおりです。

外在的価値 = オプションプレミアム - 内在的価値

例えば、オプションプレミアム（または市場価格）が15ポンドで、内在的価値が10ポンドの場合、外在的価値は5ポンドです。

イン・ザ・マネー、アット・ザ・マネー、アウト・オブ・ザ・マネーのオプション

オプションのマネー性は、その内在的価値と外在的価値に大きく影響します。

• イン・ザ・マネー（ITM）: プラスの内在的価値があります。
• アット・ザ・マネー(ATM): 権利行使価格は原資産価格と等しく、外的価値のみを持ちます。
• アウト・オブ・ザ・マネー (OTM): 内的価値はなく、外的価値のみを持ちます。

トレーダーや投資家は、売買の意思決定を行う際に、これらの要素が収益性に直接影響するため、両方の価値要素を評価することが重要です。

内在価値と外在価値に影響を与えるもの

オプションの内在価値と外在価値には、複数の市場変数と数学モデルが影響を与えます。それぞれの要素は異なる力によって形成され、それらが相互作用して全体的なオプションプレミアムを決定します。

内在価値の決定要因

内在価値は単純明快で、権利行使価格に対する原資産のスポット価格のみに基づいています。市場価格が変動すると、内在価値も変動します。

主な影響要因には以下が含まれます。

• 原資産価格： コールオプションまたはプットオプションの内在価値に直接影響を与えます。株価が上昇すると、コールオプションの本質的価値は上昇し、プットオプションの本質的価値は下落します。逆もまた同様です。

外的価値決定要因

外的要素はより微妙な要素であり、以下のような様々な外的変数によって変動する可能性があります。

• 満期までの時間： オプションの満期までの時間が長いほど、原資産が有利に動く可能性が高まり、外的価値が上昇します。
• ボラティリティ： インプライド・ボラティリティは外的価値に大きな影響を与えます。ボラティリティが高いほど、変動幅が大きくなる可能性があることを示し、オプション価格が上昇します。
• 金利： これらは権利行使価格の現在価値に影響を与えます。金利が上昇すると、コールオプションのプレミアムが上昇し、プットオプションのプレミアムがわずかに減少する可能性があります。
• 配当： 配当を支払う株式の場合、権利落ち日と利回りはオプション価格の期待値、ひいては外在的価値に影響を与える可能性があります。

ブラック＝ショールズ・モデルの役割

ブラック＝ショールズ・モデルのようなオプション価格モデルは、株価、権利行使価格、満期までの期間、金利、ボラティリティなどの変数を入力として、トレーダーがオプションの公正価値を決定するのに役立ちます。モデル自体は内在的価値と外在的価値を個別に示すものではありませんが、各変数がプレミアム全体にどのように影響するかを明確に示します。

価格設定の例

ある株式が100ポンドで取引されているとします。90ポンドの権利行使価格のコールオプションを15ポンドで購入します。 10ポンドがイン・ザ・マネーなので、以下のようになります。

• 内在価値 = 100ポンド - 90ポンド = 10ポンド
• 外在価値 = 15ポンド - 10ポンド = 5ポンド

購入後にボラティリティが上昇した場合、原資産の株価が変わらなくても、外在価値部分（ひいてはプレミアム総額）が上昇する可能性があります。

資産の単なる方向性の動き以上の利益を求めるトレーダーは、これらの根本的な要因を理解する必要があります。オプションのプレミアムの構成要素を理解することで、過払いや安値での売却を防ぐこともできます。

時間によるオプション価値への影響

タイムディケイ（ギリシャ語ではシータとも呼ばれる）は、オプション価格設定において重要な要素です。満期日が近づくにつれて、オプションのエクストリンシックバリューに直接影響を与えます。タイムディケイの仕組みを理解することは、特に時間的制約のある契約を保有するオプション戦略において、大きな優位性をもたらす可能性があります。

時間価値とその減衰

エクストリンシックバリューは時間の経過とともに減少します。これは、満期日が近づくにつれてオプションがイン・ザ・マネーになる確率が低下するためです。この減衰効果はタイムディケイと呼ばれます。時間価値は直線的に減少するのではなく、オプションの満期日が近づくにつれて減少率が加速します。

主な特徴:

• 時間的価値の減衰は、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションとアット・ザ・マネーのオプションにより大きな影響を与えます。
• イン・ザ・マネーのオプションは、満期日時点でも本質的価値を保持しているため、ある程度の価値を維持します。
• 時間的価値の大部分は、満期日の最後の30日間で失われます。

シータ減衰の作用

シータは、他のすべての条件が同じであると仮定した場合、オプション価格が1日あたりどれだけ下落するかを示す指標です。例えば、コールオプションのシータが -0.05 の場合、その価格は毎日 0.05 ポンド減少すると予想されます。

減衰曲線の視覚化

経験豊富なトレーダーの多くは、「時間減衰曲線」に言及します。これは、オプションの有効期間の最後の数週間で最も急勾配になります。より長期のオプションは長期間価値を維持する可能性がありますが、満期が近づくにつれて、外在的プレミアムの大部分が急速に消失する傾向があります。

戦略的な影響

時間価値の仕組みを理解することで、洗練されたオプション取引戦略が可能になります。

• オプションの売り手（ライター）は、オプションが満期を迎えて価値がなくなるにつれて時間価値が減少することから利益を得るため、時間的価値の減少から利益を得ることがよくあります。
• オプションの買い手は、原資産価格の十分な変動によってこの時間的価値の減少を克服する必要があります。
• カレンダースプレッドとダイアゴナルスプレッドは、短期オプションと長期オプションの異なる価値低下率を利用することを目的としています。

シナリオ例

アット・ザ・マネーのオプションを購入したとします。満期まで60日で5ポンドのコールオプションがあるとします。30日後、株価が変わらなくても、オプションの取引価格はわずか2.50ポンドになる可能性があります。これは、2.50ポンドの時間的価値が目減りしたことを示しています。

時間的価値の低下を認識し、予測することで、トレーダーはより情報に基づいた意思決定を行うことができます。特に、短期オプション取引や、タイミングが重要なヘッジ取引において有効です。

最終的に、時間的価値の低下を理解することで、投資家は時間の経過とともに価値がどのように変化するかについて適切な期待値を設定することができ、利益を生む取引を実行したり、時間関連リスクの軽視による損失を回避したりする上で非常に重要です。