オプションチェーンを読み、適切なストライクを選択する方法

オプションチェーンとは？

オプションチェーンとは、特定の原資産（株式やETFなど）について、指定された満期日に利用可能なすべてのコールオプションとプットオプションを網羅したリストです。トレーダーがオプション取引を行う前に評価する必要がある重要なデータ（権利行使価格、満期日、プレミアム、インプライド・ボラティリティなど）がすべて含まれています。

チェーンは通常、左側のコールと右側のプットの2つのセクションに分かれています。各行は特定の権利行使価格に対応しています。主要なオンラインブローカーや取引プラットフォームは、リアルタイムの相場とデータを表示するインタラクティブなオプションチェーンを提供しています。

オプションチェーンの主要要素

オプションチェーンを理解するには、まず主要な構成要素を認識する必要があります。

• 権利行使価格: オプションが権利行使された場合に、原資産を購入（コール）または売却（プット）できる事前に定められた価格。
• 満期日: オプションを権利行使できる最終日。この日付以降、オプションは行使されなかった場合、無効となります。
• プレミアム: オプション契約の市場価格またはコスト。1株当たりの価格で提示​​されます（通常、1つのオプション契約は100株をカバーするため、通常は100倍されます）。
• ビッド/アスク・スプレッド: 買い手が支払う意思のある価格（ビッド）と売り手が希望する価格（アスク）の差。
• 未決済建玉: まだ決済または決済されていない未決済契約の総数。
• 出来高: 当日中に取引された契約数。
• インプライド・ボラティリティ（IV）: 市場の将来のボラティリティに対する期待を示す指標。通常、IVが高いほどプレミアムも高くなります。

これらの要素はそれぞれ、特定のオプション契約の流動性、価格設定、人気度に関する重要な洞察を提供します。

コールオプションとプットオプション

すべての権利行使価格には、通常、コールオプションとプットオプションの両方が記載されています。

• コールオプション: 満期前に指定された権利行使価格で原資産の株式100株を購入する権利を付与しますが、義務を負うものではありません。
• プットオプション: 満期前に指定された権利行使価格で原資産の株式100株を売却する権利を付与しますが、義務を負うものではありません。

コールとプットのどちらを選ぶかは、市場の見方（コールオプションは強気、プットオプションは弱気）によって異なります。

イン・ザ・マネー、アット・ザ・マネー、アウト・オブ・ザ・マネー

オプション・チェーンを効果的に読み解くには、マネーネスを理解することが不可欠です。

• イン・ザ・マネー（ITM）: 権利行使価格が現在の株価より低いコールオプションと、権利行使価格が現在の株価より高いプットオプション。
• アット・ザ・マネー（ATM）: 権利行使価格が現在の株価とほぼ等しい。
• アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）: 権利行使価格が現在の株価より高いコールオプションと、権利行使価格が現在の株価より低いプットオプション。

イン・ザ・マネー・オプションは、一般的に本質的価値によりプレミアムが高くなります。一方、アウト・オブ・ザ・マネー・オプションは、プレミアムは低くなりますが、リスクは高くなります。

適切な権利行使価格の選択

オプション取引を成功させるには、適切な権利行使価格を選択することが不可欠です。「権利行使価格」は、オプションの潜在的な上昇幅、下落幅、そしてイン・ザ・マネーとなる可能性を決定します。トレーダーは、権利行使価格を選択する際に、市場見通し、リスク許容度、そして取引戦略を考慮する必要があります。

権利行使価格の選択に影響を与える要因

権利行使価格を選択する際に考慮すべき重要な点は次のとおりです。

• 市場見通し： あなたは強気ですか、弱気ですか、それとも中立ですか？これにより、コール、プット、あるいはストラドルやアイアンコンドルのような組み合わせのどれを選ぶかが決まります。
• リスク許容度： イン・ザ・マネーのオプションは安全ですが、コストが高くなります。一方、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションはリターンの可能性は高くなりますが、成功確率は低くなります。
• ボラティリティの期待： 高いインプライド・ボラティリティはオプションプレミアムを押し上げます。このような環境ではオプションを売却することが有利ですが、購入はより慎重に行う必要があります。
• 時間軸： 時間軸が短いほど、オプションは原資産の価格変動に敏感になります（ガンマが高くなります）。

一般的な権利行使価格選択戦略

戦略に応じて、適切な権利行使価格は異なります。

• 購入コール： 適度な利益を期待する場合はATM、より高いリターンとリスクを期待する場合はOTM、より安全だが割高なオプションの場合はITMを選択します。
• プットオプションの購入： 同じロジックが適用されます。バランス重視の場合はATM、投機目的の場合はOTM、安全性と本質的価値重視の場合はITMを選択します。
• オプションの売却： 多くの場合、満期時にオプションが価値を失うと予想される権利行使価格を選択します（例：カバードコールやキャッシュ担保プット）。
• スプレッド： ブルコールスプレッドやベアプットスプレッドなど、リスク定義戦略を構築するために、2つの権利行使価格を選択します。リスクとリターンは、権利行使価格とプレミアム差額の差に基づいて最適化されます。

例えば、ある銘柄が100ポンドで取引されており、わずかな上昇が見込まれる場合、100ポンドのATMコール、または105ポンドのOTMコールが理想的かもしれません。カバードコールを売る場合は、プレミアム収入を得ながら、割当前の上昇幅を許容するために110ポンドを選択するかもしれません。

権利行使価格の流動性

常に建玉と出来高を評価してください。数値が高いほど流動性が高く、ビッド/アスク・スプレッドが小さくなるため、取引執行が改善され、スリッページが減少します。流動性の低い権利行使価格は、分析やペイオフの希望と強く一致しない限り、一般的に避けるべきです。

また、端数価格も検討してください。50ポンド、100ポンド、150ポンドといった権利行使価格は、心理的および機関投資家の取引パターンにより、取引量と契約関心が高くなる傾向があります。

満期日の選択について

適切な満期日を選択することは、権利行使価格の選択と同じくらい重要です。満期日は、取引が成立するまでの時間、オプションのコスト（時間価値）、そして減衰に対するエクスポージャー（シータ）に影響します。オプションの満期日は、最短1日（週次オプション）から最長数年（LEAPS – 長期株式先物証券）まであります。

短期満期日と長期満期日

満期日の種類にはそれぞれ長所と短所があります。

• 短期（週次または月次）： プレミアムは低く、減衰は大きく、ガンマは高くなります。収益獲得や短期的な動きに最適です。
• 中期（2～3か月）： コストと行使価格の変動がバランスよくなっています。時間をかけて発展する方向性のある取引に適しています。
• 長期（LEAPS）： プレミアムが高く、タイムディケイが低いため、長期投資戦略やヘッジに適しています。

例えば、短期的なボラティリティの急上昇から利益を得ようとするトレーダーは、翌週の満期日を選択するかもしれません。一方、強気ポジションのレバレッジを確保したい長期投資家は、1年のLEAPオプションを好むかもしれません。

シータと時間価値の影響

シータはタイムディケイ、つまり満期日が近づくにつれてオプションの価値が下落することを指します。特にOTM契約の場合、満期日が近づくにつれてオプションの価値はより急速に下落します。したがって、オプションを購入するトレーダーは、シータの影響を減らすためにより多くの時間を好む一方で、売り手は満期が近づくにつれて価値が急速に低下することから利益を得ることが多いです。

時間価値とは、プレミアムのうち本質的価値を超える部分です。満期までの期間が長くなるほど、不確実性が高まるため、プレミアムは高くなります。

戦略タイプに基づく満期タイミング

取引戦略によって満期の選択が決まります。

• バイ・アンド・ホールド・オプション： 長期トレンドに乗るには長期LEAPSオプションを使用します。理想的には、本質的価値と減衰感応度が低いITMオプションを使用します。
• イベントベース取引： 変動の影響を受けながらも過度な時間プレミアムを回避するために、既知のカタリスト（決算発表、FRBの発表など）の直後に満期日を選択します。
• クレジットスプレッドとカバードコール： 特に時間価値が高く、インプライド・ボラティリティが高い場合、満期日を短くすることでシータ減衰を活用できます。

さらに、トレーダーは以下の点に注意する必要があります。満期日が近づくと決済問題が発生します。特にトリプルウィッチング日や祝日など、流動性が枯渇する可能性がある日には注意が必要です。また、割当リスクや権利行使エラーを回避するため、満期日前に取引を終了またはロールオーバーすることも賢明です。

満期日別の出来高と未決済建玉

権利行使価格の選択と同様に、異なる満期日の未決済建玉と取引量を常に確認してください。満期日によっては取引量が少なく、スプレッドが広がり価格効率が低下する場合があります。一般的な月次満期日などの人気の満期日は、一般的に執行力が高いです。

最後に、インプライド・ボラティリティと満期日の長さの相互作用を監視します。満期日が長いほど、短期的なボラティリティの急上昇は緩和されますが、期近の契約はボラティリティの高い時期に価格が急上昇し、価格設定と収益性に影響を与える可能性があります。