ストラングル VS ストラドル：オプション戦略ガイド
ストラングルやストラドルをいつ使用するか、どのように機能するか、オプション市場における潜在的な利益とリスクについて学びます。
オプション取引におけるストラドルとストラングルとは？
ストラドルとストラングルは、証券価格の大幅な変動を予想しながらも、その方向性が不確かなトレーダーが用いる強力なオプション戦略です。どちらの戦略も、同一の原資産のコールオプションとプットオプションの両方を売買するものであり、ボラティリティを活用するためによく用いられます。しかし、これらの戦略の機能、コスト、そして潜在的なリスク／リターンのプロファイルは、重要な構造的違いによって決まります。
ストラドルの定義
ストラドルとは、同じ権利行使価格と満期日を持つコールオプションとプットオプションを売買する、市場中立的な戦略です。最も一般的な手法はロング・ストラドルで、原資産価格の大幅な上昇または下落から利益を得られます。ただし、その変動が両方のオプションに支払われるコストの合計を上回ることが条件となります。
例: A社の株価が100ポンドで取引されている場合、トレーダーは1ヶ月後に満期を迎える100ポンドのコールオプションと100ポンドのプットオプションを購入するとします。株価がどちらかの方向に急激に変動した場合、利益が当初のプレミアムコストを上回る可能性があります。
ストラングルの定義
ストラングルはストラドルに似ていますが、コールオプションとプットオプションに異なる権利行使価格を使用します。ロング・ストラングルでは、より高い権利行使価格のコールオプションとより低い権利行使価格のプットオプションを購入します。どちらのオプションも満期日は同じです。この戦略は、ストラドルよりも初期コストが低いため人気がありますが、利益を上げるにはより大きな価格変動が必要です。
例: 同じ企業Aについて、トレーダーが105ポンドのコールオプションと95ポンドのプットオプションを購入するとします。このポジションは初期コストが低くなりますが、利益を上げるには、株価がこれらの権利行使価格と発生したコストを上回る必要があります。
主な使用例
どちらの戦略も、決算発表、主要な経済指標、地政学的イベントの前など、ボラティリティの高い環境で採用されます。トレーダーは、方向性バイアスのリスクをヘッジしながら、ボラティリティの急上昇や強い方向性の動きから利益を得ることを目指します。
ストラドルとストラングルの類似点
- どちらもコールオプションとプットオプションを使用します。
- どちらも価格の方向性ではなく、大幅な価格変動をターゲットとする戦略です。
- どちらもロング戦略として使用した場合の下落リスクは限定的です（最大損失は支払ったプレミアムです）。
- どちらもロング（オプションの買い）またはショート（オプションの売り）のポジションとして構築できます。
これらの戦略が重要な理由
ストラドルとストラングルは、ボラティリティに基づく投機を行うトレーダーにとって不可欠なツールです。市場の動きに対して方向性のないエクスポージャーを提供するため、不確実な市場環境において特に魅力的です。これらのメカニズムを理解することで、ポートフォリオの俊敏性、リスク許容度、収益性を向上させることができます。
構造とコストの比較
ストラドルとストラングルの主な違いは、権利行使価格の設定と、それに伴うコストおよび損益分岐点にあります。これらの違いは、収益性の可能性と、利益を得るために必要な市場変動の度合いに直接影響します。
コスト分析
ストラドルは通常、ストラングルよりも高価です。これは、どちらのオプションもアット・ザ・マネー（ATM）であるため、プレミアムが高くなるためです。一方、ストラングルはアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）オプションを使用するため、初期投資が低く抑えられます。
例: 100ポンドで取引されている株式の場合、100ポンドのコールオプションのコストは3.50ポンド、100ポンドのプットオプションのコストは4.00ポンドとなるため、ストラドルの合計コストは7.50ポンドになります。逆に、105ポンドのコールオプションは2.00ポンド、95ポンドのプットオプションは2.50ポンドかかるため、ストラングルでは合計4.50ポンドになります。
リスクとリターンのプロファイル
ロング・ストラドルでは、原資産がコールの権利行使価格に支払ったプレミアムを加えた価格を上回るか、プットの権利行使価格に支払ったプレミアムを差し引いた価格を下回った場合に損益分岐点に達します。ストラドルはコストが高いため、利益を出すにはストラングルよりも大きな変動が必要ですが、変動が大きい場合はより迅速に利益を得ることができます。
ロング・ストラングルでは、権利行使価格の幅が広いため、利益を出すにはより長い変動が必要になります。しかし、総リスクは低いため、強気または弱気バイアスが中程度、あるいはリスク許容度が限られているトレーダーにとって、より魅力的です。
利益の確率
ストラドルはコストが高いため損益分岐点の閾値が厳しくなりますが、権利行使価格が既に市場価格となっているため、一般的に少なくとも部分的に利益を得られる確率が高くなります。ストラングルは権利行使価格の幅が広いため、利益の確率は低くなりますが、大きな変動が発生した場合のリスク対リターン比は高くなります。
時間的減衰とボラティリティ
どちらの戦略も、プレミアム価値の時間的変化に伴うシータ減衰の影響を受けます。しかし、初期プレミアムコストが高いため、ストラドルではその影響がより顕著になる傾向があります。同様に、どちらもインプライド・ボラティリティと正の相関関係にあります。ボラティリティが上昇すると、コールとプットの両方の価値が上昇する傾向があり、これらのロングポジションに有利になります。逆に、ボラティリティが低下すると、利益が目減りしたり、損失が拡大したりする可能性があります。
それぞれの選択時期
- ストラドル: 方向性に偏りがなく、ボラティリティが高い状態で大きな価格変動が予想される場合。価格がすぐに大きく変動すると予想される場合に適しています。
- ストラングル: 低コストの代替手段を求めており、より極端な価格変動を受け入れる意思がある場合。長期的な取引や、方向性を控えめに期待する場合に適しています。
柔軟性と調整
ストラングルは、権利行使価格の差を調整できるため、リスクとリターンのプロファイルをより柔軟に調整できます。トレーダーはスプレッドを拡大または縮小することで、プレミアムコストと潜在的な利益ゾーンのバランスを調整できます。ストラドルはシンプルですが、柔軟性は低いものの、現在の価格からの大きな変動に即座にエクスポージャーを得ることができます。
構造上の違いのまとめ
| 特性 | ストラドル | ストラングル |
|---|---|---|
| 権利行使価格 | 同じ | 異なる |
| プレミアムコスト | 高い | 低い |
| 利益幅 | 狭い | 広い |
| 確率利益 | 高い | 低い |
| 必要な価格変動 | 小さい | 大きい |
| リスクエクスポージャー | 大きい | 小さい |
戦略的考慮事項とユースケース
ストラドルまたはストラングルを選択する決定は、市場見通し、リスク許容度、資本配分、および時間枠の評価に基づいて行う必要があります。それぞれの戦略には、トレーダーの目標と市場状況に合わせて調整する必要がある、独自の利点とトレードオフがあります。
ストラドルのメリット
- 行使価格が均等なシンプルな構造は、導入と追跡が容易です。
- 現在の市場価格付近での価格変動に対するエクスポージャーが最大になります。
- 中程度の価格変動でも、利益を上げる可能性が高くなります。
ストラドルのデメリット
- コストが高いため、リスクにさらされる資本も大きくなります。
- プレミアムコストを相殺するには、比較的大きなボラティリティが必要です。
- 価格が停滞した場合、時間とボラティリティの低下に対するエクスポージャーが大きくなります。
ストラングルのメリット
- ストラングルに比べて初期資本支出が少ないストラドル。
- 特定の予測や市場の異常事態に合わせて、権利行使価格の選択によってカスタマイズできます。
- 市場の大きな変動に対して優れたリスク対リターン比を提供します。
ストラングルのデメリット
- 損益分岐点が広いため、原資産価格の変動幅が大きくなります。
- 大きなカタリストがない限り、収益性は低くなります。
- ボラティリティの期待が実現しない場合、パフォーマンスが低下する可能性があります。
理想的な市場環境
ストラドルは、ボラティリティの高いイベントに先立つ短期戦略に適しています。急激な変動が予想されるため、時間的価値の減少をヘッジできます。方向性の確信を持たずに即時の価格変動を期待する投資家は、このアプローチを好みます。
ストラングルは、ボラティリティの上昇が予想される中期シナリオ、または方向性の傾向（例えば、弱い収益見通し）があり、投資家が初期資本コストを最小限に抑えたい場合に適しています。
ショートのバリエーションとマージンへの影響
ロングストラドルとストラングルはリスクをプレミアムコストに限定しますが、ショートストラドルとショートストラングルは、市場が権利行使価格を大幅に超えた場合に無制限のリスクポテンシャルをもたらします。プレミアム収入は高くなりますが、ショートポジションには多額のマージン資本と厳格なリスク管理が必要です。これらは通常、経験豊富なトレーダーや、大規模なポートフォリオと強力なリスク管理体制を運用する機関投資家に好まれます。
他の戦略との組み合わせ
トレーダーは、リスクヘッジやリターンプロファイルの向上を目的として、ストラドルやストラングルをカバードコール、アイアンコンドル、デビットスプレッドなどの他のポジションと組み合わせることがあります。特にアイアンバタフライやアイアンコンドルのような戦略では、ストラングルのような構造が階層化されたリスク管理取引の基盤となります。
税務および規制に関する考慮事項
オプション戦略が、管轄区域によって異なる可能性のある規制枠組みや税法の下でどのように扱われるかを認識することが不可欠です。実現損益、満期処理、譲渡の可能性は、リスクと税務の両方の計画において考慮する必要があります。例えば英国では、オプション取引は趣味とみなされるか事業とみなされるかによって課税方法が異なり、利益にはキャピタルゲイン税（CGT）が課されます。
まとめ
ストラドルとストラングルのどちらを選ぶかは、最終的にはトレーダーの市場見通し、コスト制約、そしてボラティリティの予想によって決まります。これらの戦略を習得することで、投資家はタイミングや方向性が不明確でも動きが予想される場合に利益を上げることができます。ストラドルとストラングルは、適切に使用すれば、個人投資家と機関投資家の両方のポートフォリオにおいて、ボラティリティ取引のための堅牢なメカニズムを提供します。
