新興国株式市場解説

新興国株式とは？

新興国株式とは、発展途上国に拠点を置く企業の株式を指します。これらの国は、一般的に急速な工業化、インフラ整備、経済成長の加速を経験していますが、先進国の所得水準や安定性にはまだ達していない場合があります。

「新興国市場」という用語は、中国、インド、ブラジルといった大国から、ベトナム、ナイジェリア、カザフスタンといった小規模なフロンティア市場まで、多様な特徴を持つ様々な国を包括します。これらの国の主な違いは、経済の移行期にあることにあります。つまり、高い成長の可能性を秘めている一方で、平均よりも高いボラティリティを伴います。

新興国株式への投資は、構造変革を遂げつつあるダイナミックな経済へのエクスポージャーを投資家に提供します。こうした成長の多くは、人口動態の変化、消費の増加、都市化、そして資本へのアクセスの拡大によって推進されています。多国籍企業もこれらの市場への進出から利益を得ることができ、国内企業の活性化にもつながります。

新興市場は通常、指数プロバイダーによって様々な基準に基づいて分類されます。

• MSCI新興市場指数： 韓国、台湾、南アフリカを含む24カ国（2024年現在）を対象とする、最も広く使用されているベンチマークの一つです。
• FTSE新興市場指数： 投資可能で流動性の高い株式市場を有し、発展途上にある国々が含まれます。

これらの指数は、ファンドマネージャーや投資家が新興市場株式のパフォーマンスを追跡し、資産を適切に配分するのに役立ちます。これらの株式へのアクセスには、通常、上場投資信託（ETF）やミューチュアルファンドなどの商品が使用され、複数の国やセクターへの分散投資が可能です。

新興市場の主要セクターは、金融、エネルギー、素材、テクノロジーのウェイトが高く、先進国とは異なることがよくあります。さらに、多くの地域では、国家の影響力はコーポレートガバナンスや株主の権利に影響を与える可能性があり、投資判断を複雑化させています。

また、新興市場とフロンティア市場の区別にも留意することが重要です。フロンティア市場はさらに発展が遅れており、流動性、市場インフラ、政治的安定性が不足している可能性があるため、リスクは高くなりますが、リスク許容度の高い投資家にとっては大きな利益をもたらす可能性があります。

新興市場の株式は、その経済サイクルが先進市場と密接に相関していない可能性があるため、ポートフォリオの分散化というメリットがあります。成長の可能性と相まって、新興国は、たとえボラティリティは高いものの、バランスの取れたグローバルポートフォリオにおいて価値ある構成要素となります。

新興国市場経済の特徴

• 先進国と比較して一人当たりGDPが低い
• 急速な工業化と都市化
• インフラと中流階級の拡大
• 多様な政治・規制環境
• 高いボラティリティと為替変動

全体として、新興国株式は、複雑ではあるものの、魅力的なグローバル投資セグメントです。長期的な資本増価の可能性を秘めているため、成長志向でグローバルに分散投資を行う投資家の間では、新興国株式が頻繁に検討対象となっています。

新興国株式投資の主なリスク

新興国株式は魅力的な成長ポテンシャルを秘めていますが、同時に特有のリスクも伴います。ボラティリティや不安定さに翻弄されることなく投資機会を捉えるためには、これらのリスクを理解し、管理することが不可欠です。

1. 政治および規制の不確実性

新興国市場では、政治的不安定、急激な政策転換、規制枠組みの変更が頻繁に発生します。選挙、政情不安、政府による民間企業への介入は、市場のパフォーマンスに直接的な影響を与える可能性があります。例えば、資本規制や急激な増税は、投資家のリターンを減少させたり、利益の本国送金を制限したりする可能性があります。

また、投資家は、成熟市場と比較して、法の支配の一貫性のなさや株主保護の弱さにも対処しなければなりません。産業の国有化や政府による企業再編は、株価に大きな影響を及ぼす可能性があります。

2. 通貨と為替レートの変動性

通貨変動は、新興国株式投資における大きなリスクです。新興国は、インフレ圧力、通貨切り下げ、外貨不足に頻繁に直面します。ほとんどの外国人投資家は現地通貨建ての資産を保有しているため、米ドルやユーロなどの基軸通貨に換算した際に、通貨切り下げによってリターンが目減りする可能性があります。

この為替リスクは、経常収支赤字が大きい国や対外債務水準が高い国でより顕著になることが多く、資本逃避や先進国における金利上昇局面において脆弱な状況となります。

3. 市場流動性とインフラ

多くの新興国では、株式市場は流動性が低く、取引インフラが未整備です。ビッド価格とアスク価格のスプレッドは広がる可能性があり、市場を動かさずに大口取引を執行することは困難です。危機時には流動性が完全に消失し、損失が拡大する可能性があります。

さらに、財務の透明性が限られており、企業情報開示が厳格でないことが、企業評価の難易度を高めています。こうした不透明性は、価格設定の誤りや、詐欺やガバナンスの失策のリスクの増大につながる可能性があります。

4. 経済への感応性

新興市場は、コモディティ、製造業、農業といった特定のセクターに大きく依存していることが多く、世界的な景気循環や需要の低迷の影響を受けやすい場合があります。例えば、ロシアやチリのようなコモディティ輸出国は、世界の原油価格や金属価格の変動に伴う大きな影響を受けます。

世界的な貿易政策、関税、サプライチェーン戦略の変化は、新興国経済に不均衡な影響を及ぼす可能性があります。 COVID-19パンデミックは、突発的な外生的ショックが新興市場に、財政面だけでなく、医療とガバナンス能力の面でも悪影響を及ぼす可能性があることを浮き彫りにしました。

5. 法務およびコーポレートガバナンスの課題

新興国では、投資家の権利とコーポレートガバナンス基準が必ずしも強固ではない場合があります。少数株主は、経営陣の意思決定、関連当事者間の取引、または株式希薄化に対する救済手段が限られている可能性があります。取締役会の独立性と監査の質が国際基準を満たしていない可能性があります。

さらに、汚職や執行メカニズムの欠如は、事業の予測可能性と投資家の信頼に影響を与え、市場が求めるリスクプレミアムを高める可能性があります。

リスク軽減戦略

• 新興市場の複数の地域とセクターに分散投資する
• 市場理解を深めるためにアクティブ運用を活用する
• 可能な場合は為替リスクをヘッジする
• マクロ経済指標を定期的にモニタリングする
• 優れた実績を持つ既存のファンドを通じて投資する

結論として、新興市場株式には大きな投資リスクが伴います。しかし、リスクを体系的に評価し、分散投資することで、投資家はこれらの市場が提供する高い成長ポテンシャルを活用しながら、下落リスクを緩和することができます。

新興市場の成長を牽引する要因

固有のリスクにもかかわらず、新興市場は非常に魅力的な成長要因を有しており、機関投資家と個人投資家の両方を惹きつけ続けています。これらの要因は多面的かつ相互に関連しており、人口動態の動向からイノベーション、政策改革に至るまで多岐にわたります。

1. 人口ボーナス

新興経済国は、一般的に若く急速に増加する人口から恩恵を受けています。こうした人口動態は、労働力の増加と国内消費の増加をもたらします。インド、インドネシア、ナイジェリアなどの国々では、今後数十年にわたり、人口の大幅な増加と都市化が見込まれています。

この人口ボーナスは、以下のことに貢献します。

• 生産性と経済成長の向上
• 中間層と消費者需要の拡大
• 住宅、教育、医療、インフラへの需要の増加

結果として生じる国内消費は企業収益を押し上げ、生活必需品、金​​融サービス、通信などのセクター全体の株価を押し上げます。

2. 技術のリープフロッグ

新興市場では、従来のインフラを迂回して新しい技術を直接導入することが多く、この現象はリープフロッグとして知られています。モバイルバンキング、フィンテックソリューション、再生可能エネルギー、eコマースなどがその顕著な例です。ケニアのM-Pesaは、新興国で生まれ、急速に拡大したイノベーションのよく知られた事例です。

デジタルプラットフォームの急速な導入は、公共部門と民間部門の両方に効率をもたらします。中国の電子商取引における優位性、インドのUPIベースの決済革命、そしてブラジルの成長著しいデジタルバンキングは、イノベーションがいかに企業の堅調な業績を支えることができるかを物語っています。

3. 政策と構造改革

多くの新興国は、グローバルな投資家への門戸開放と貿易・金融の自由化を目指し、市場に優しい改革を実施しています。例としては、税制改革、財政ガバナンスの改善、外国投資優遇措置などが挙げられます。

これらの改革は投資家の信頼を高め、安定したマクロ経済環境を支え、長期的な成長の基盤を確立します。インドネシアやベトナムなどの市場は、成長促進政策とビジネスに有利な環境として頻繁に挙げられます。

4.グローバルサプライチェーンへの参加

グローバル企業が調達と生産の多様化を進めるにつれ、新興市場はグローバルサプライチェーンへの統合をますます進めています。「チャイナ・プラス・ワン」戦略は、ベトナム、バングラデシュ、フィリピンといったアジア諸国への投資を通じて事業のレジリエンス（回復力）を追求する多国籍企業の直接的な成果です。

この変化は、輸出志向型の製造業を支えるだけでなく、インフラの整備、資本流入、技術移転を促し、最終的には現地の株価を押し上げます。

5. グリーンエコノミーへの変革

新興市場は、世界のエネルギー転換において重要な役割を担うようになっています。チリ、南アフリカ、インドといった国々は、再生可能エネルギーと持続可能な開発に多額の投資を行っています。こうした変化は、クリーンテクノロジー、代替エネルギー、グリーンインフラセクターにおいて大きな機会を生み出します。

世界銀行や気候変動に重点を置くプライベートエクイティといった機関からの世界的な支援を受け、新興国経済は、先進国が従来の制約に直面する可能性のある持続可能性の分野をリードしていくでしょう。

投資家アクセスと機関投資家の成長

新興国市場への世界的な注目の高まりは、市場へのアクセスと監視の向上にもつながりました。MSCIやFTSEといった機関は、より厳格な組み入れ基準を導入し、ガバナンスと透明性の向上を促進しています。

さらに、マレーシア、韓国、サウジアラビアといった国における国内年金基金や政府系ファンドの成長は、現地株式市場の安定性と長期資本を高めています。

新興国市場はもはや周縁的な存在ではありません。世界の人口の80%以上、世界のGDP（購買力ベース）の約60%を占めています。経済の収斂が進むにつれ、新興国株式ポートフォリオにおける新興国の重要性は高まると予想されます。

進行中の改革、若年層の増加、イノベーション、そしてより深まるグローバル統合により、新興国株式は長期的なグローバル投資戦略にとって重要なフロンティアとなっています。